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    投資要點(diǎn)
    一季報(bào)收入基本持平、凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)15%。報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)收入20.7億，同比基本持平，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3.12 億元，同比增長(zhǎng)5.06%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)2.43 億元，同比增長(zhǎng)15.2%，每股收益0.24 元。母公司報(bào)表來(lái)看，一季度實(shí)現(xiàn)收入17.06 億，同比下滑1.5%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)3.53 億元，同比增長(zhǎng)21.3%。
    經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，公司收入基本持平。一季度公司收入20.7 億元，基本持平，主要是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，下游需求啟動(dòng)較慢。其次，公司去年底適當(dāng)調(diào)低價(jià)格，對(duì)收入增長(zhǎng)也有影響，第三，年底廠房的搬遷對(duì)公司一季度的生產(chǎn)也造成一定影響。
    一季度綜合毛利率同比提升1.5%。一季度，公司的綜合毛利率為29.18%，同比提升1.5%，環(huán)比下降4.08%。公司2012 年的綜合毛利率為29.94%。
    公司一季度毛利率同比提升主要來(lái)自于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整、產(chǎn)品工藝的優(yōu)化調(diào)整。毛利率環(huán)比下降，一個(gè)是因?yàn)楣驹谌ツ?2 月適當(dāng)調(diào)低價(jià)格，第二個(gè)是因?yàn)槿ツ晁募径让蔬^(guò)高。由于近期大宗商品銅、銀、鋼鐵、塑料價(jià)格均有10-20%的大幅下跌，原材料占公司營(yíng)業(yè)成本約50%，預(yù)計(jì)公司毛利率環(huán)比小幅上升。
    銷售和管理費(fèi)用率基本維持穩(wěn)定。一季度公司銷售費(fèi)用1.11 億元，同比增長(zhǎng)3%，銷售費(fèi)用率為5.37%，同比持平。管理費(fèi)用1.68 億元，同比下降2%，管理費(fèi)用率為8.12%，同比基本持平。財(cái)務(wù)費(fèi)用為-1137 萬(wàn)元，而去年同期為-2614 萬(wàn)元，由于去年的幾個(gè)并購(gòu)，今年公司剩余資金有所減少，財(cái)務(wù)利息收入將有所減少。
    凈現(xiàn)金流入為-6.55 億，預(yù)收款同比增加21%。一季度凈現(xiàn)金流入為-6.55 億元，去年同期為0.54 億元，同比減少7.09 億元，而公司去年四季度14 億元。
    應(yīng)收賬款17.77 億元，同比增長(zhǎng)25%，應(yīng)付帳款14.53 億元，同比下降21%，應(yīng)收明顯增長(zhǎng)而應(yīng)付下降，是公司一季度現(xiàn)金流變差的原因，主要跟公司的回款和信用政策有關(guān)。存貨8.86 億元，比年初同比下降 11%，預(yù)計(jì)跟公司搬遷有很大關(guān)系。預(yù)收款1.46 億元，同比增長(zhǎng)21%，說(shuō)明公司訂單情況良好，且大訂單比重或有提高。
    財(cái)務(wù)與估值
    我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年每股收益分別為1.53、1.83、2.14 元，參考可比公司并考慮公司品牌地位和市值，給予2013 年18 倍PE 估值。 對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)27.54 元，維持公司買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示: 銅價(jià)大幅回升、經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑。