久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    事件：公司公告，13 年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.34 億元（-12.0%），歸屬母公司凈利潤(rùn)-995萬(wàn)元（-301%），對(duì)應(yīng)EPS -0.09 元；4-6 月實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6343 萬(wàn)元（-7.1%），歸屬母公司凈利潤(rùn)-1150 萬(wàn)元（-2035%），對(duì)應(yīng)EPS -0.10 元。公司預(yù)計(jì)1-9 月的累計(jì)凈利潤(rùn)為虧損。
    投資要點(diǎn)：
    水稻及玉米種子銷售收入雙雙下滑。水稻種子方面，新兩優(yōu)6 號(hào)老化、新兩優(yōu)343由于抗性表現(xiàn)一般使得推廣低于預(yù)期，此外種子出口由于巴基斯坦及越南皆庫(kù)存高企已同比下滑，導(dǎo)致水稻種子業(yè)務(wù)營(yíng)收整體同比下滑20%；玉米種子方面，去年子公司遼寧鐵研因種子凍害，導(dǎo)致新品種無(wú)量可賣、老品種被拖累，同比大幅下滑44%。
    毛利率穩(wěn)定，但費(fèi)用提升導(dǎo)致利潤(rùn)降幅更大。公司的水稻種子及玉米種子的毛利率保持穩(wěn)定，分別為41.0%、37.8%，農(nóng)業(yè)板塊的整體毛利率小幅上升2.37 個(gè)百分點(diǎn)至39.7%。但公司加大銷售力度，以及加大對(duì)旗下子公司的整合力度導(dǎo)致銷售費(fèi)用及管理費(fèi)用分別同比增5.7%、2.6%，進(jìn)一步拖累了業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
    庫(kù)存壓力仍大，關(guān)注本輪干旱對(duì)公司的緩解作用。上半年，公司的庫(kù)存進(jìn)一步上升只3.36 億元（+33.6%），其中母公司庫(kù)存達(dá)1.94 億元（16.8%），庫(kù)存壓力巨大。8 月以來(lái)湖南、貴州、安徽等地區(qū)出現(xiàn)干旱，預(yù)計(jì)將會(huì)導(dǎo)致行業(yè)的制種減產(chǎn)。
    我們認(rèn)為，制種減產(chǎn)將有助于緩解行業(yè)的庫(kù)存壓力，若減產(chǎn)明顯，對(duì)公司將會(huì)形成明顯利好。
    重視渠道，積極調(diào)整求變，成效尚待觀察。10 年上市以來(lái)，公司積極并購(gòu)擴(kuò)張，但整合的成效低于預(yù)期，部分子公司業(yè)績(jī)大幅低于預(yù)期。今年以來(lái)，公司加大了去庫(kù)存的力度，把擴(kuò)大市場(chǎng)份額作為營(yíng)銷工作的重點(diǎn)，積極鋪設(shè)渠道，通過(guò)與經(jīng)銷商等種業(yè)經(jīng)營(yíng)人才共同投資設(shè)立合資公司的方式將產(chǎn)品有效延伸至客戶端。在經(jīng)營(yíng)模式上，公司積極推進(jìn)母子一體化運(yùn)作試點(diǎn)進(jìn)程，通過(guò)湖北荃銀在湖北省境內(nèi)探索直營(yíng)公司市場(chǎng)開發(fā)模式，荃銀高科本部將逐步轉(zhuǎn)變?yōu)楣芸刂行摹?br>    維持“推薦”評(píng)級(jí)。除了經(jīng)營(yíng)模式的創(chuàng)新求變，在品種上，公司將加大力度開發(fā)新品種徽兩優(yōu)996，但以上整體舉措尚處于導(dǎo)入階段，經(jīng)營(yíng)調(diào)整的成效有待觀察。
    我們預(yù)測(cè)13-15 年EPS 0.23/0.26/0.34 元，對(duì)應(yīng)PE 45/38/30 倍，目標(biāo)價(jià)11.15元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)進(jìn)入去庫(kù)存期導(dǎo)致行業(yè)的景氣度低于預(yù)期、新兩優(yōu)6 號(hào)及新兩優(yōu)343 等品種的推廣低于預(yù)期、天氣異常。