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投資要點(diǎn)：
    偉星新材上半年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。2013 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.97 億元，同比增長(zhǎng)15.73%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)1.35 億元，同比增長(zhǎng)23.69%。其中，二季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.95 億元，同比增長(zhǎng)22.55%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)9611萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)18.46%。
    堅(jiān)持深挖零售業(yè)務(wù)潛力是公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的關(guān)鍵原因。公司今年的經(jīng)營(yíng)重心回歸自己最為擅長(zhǎng)的零售業(yè)務(wù)：一方面繼續(xù)通過(guò)銷(xiāo)售公司制強(qiáng)化渠道控制力，借助房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖的契機(jī)積極推動(dòng)PPR 類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)售；另一方面，聘請(qǐng)張國(guó)立為新品牌代言人，通過(guò)多種品牌傳播渠道以及電子商務(wù)等方式加大品牌宣傳力度，提升“偉星”品牌的終端影響力。上半年，公司PPR 業(yè)務(wù)收入達(dá)到4.26 億元，同增36.7%，毛利率同比提升1.8 個(gè)百分點(diǎn)至50.69%，貢獻(xiàn)了62%的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)，該比例較去年年報(bào)數(shù)據(jù)提升了約10 個(gè)百分點(diǎn)。
    與此同時(shí)，由于業(yè)務(wù)側(cè)重點(diǎn)調(diào)整，公司工程類(lèi)業(yè)務(wù)增速繼續(xù)放緩。其中PE 管材管件收入同比增長(zhǎng)1.61%至2.95 億元，毛利率31.01%，HDPE 雙壁波紋管收入同比增長(zhǎng)6.37%至3466 萬(wàn)元，毛利率同比減少6 個(gè)百分點(diǎn)至28.93%。
    目前經(jīng)濟(jì)前景尚未明朗，管材行業(yè)景氣難言出現(xiàn)復(fù)蘇拐點(diǎn)，我們認(rèn)為公司及時(shí)調(diào)整業(yè)務(wù)方向，積極推進(jìn)與房地產(chǎn)關(guān)聯(lián)度高、需求更為明確的家裝類(lèi)產(chǎn)品，最大化零售渠道優(yōu)勢(shì)，并適度收縮工程類(lèi)業(yè)務(wù)是正確的選擇。這一舉措進(jìn)一步改善了公司的現(xiàn)金流狀況和資產(chǎn)回報(bào)率，上半年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~同增62.7%，加權(quán)平均ROE 達(dá)到7.33%，較去年同期增加0.93 個(gè)百分點(diǎn)，為全年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)鑄造扎實(shí)基礎(chǔ)。
    未來(lái)公司將繼續(xù)推進(jìn)全國(guó)布局，優(yōu)化渠道配置，發(fā)掘新市場(chǎng)成長(zhǎng)潛力。上半年源自西部地區(qū)的收入同比增長(zhǎng)36%，重慶子公司凈利潤(rùn)達(dá)到2180 萬(wàn)元，已經(jīng)是2012 全年的2.4 倍，表明產(chǎn)能釋放情況理想。此外，公司將在大連、濟(jì)南、長(zhǎng)沙、成都四地設(shè)立銷(xiāo)售分公司，為以后在這些新市場(chǎng)的發(fā)展打好渠道基礎(chǔ)。
    上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)。我們小幅上調(diào)公司的盈利預(yù)測(cè)以反映業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和毛利率的變化。預(yù)計(jì)公司2013-15 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.45/24.72/28.38 億元，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)2.85/3.26/3.70 億元，同比增長(zhǎng)21%/14%/14%，EPS0.86/0.99/1.12 元。公司估值不高，經(jīng)營(yíng)風(fēng)格穩(wěn)健，繼續(xù)維持“增持”評(píng)級(jí)。