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   凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超預(yù)期。2013 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 121.69 億元，按調(diào)整后口徑同比提高2.45%；利潤(rùn)總額22.76 億元，按調(diào)整后口徑同比提高552.61%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)11.50 億元，按調(diào)整后口徑同比提高1016.55%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.1978 元，超出市場(chǎng)預(yù)期。業(yè)績(jī)超預(yù)期的原因在于煤價(jià)下跌幅度和雅礱江盈利能力超出預(yù)期。
    煤價(jià)下行推升火電業(yè)績(jī)。2013 年上半年，在經(jīng)濟(jì)增速放緩的大背景下，公司控股火電企業(yè)利用小時(shí)同比下降18.6%，但標(biāo)煤?jiǎn)蝺r(jià)同比下降21.7%，推動(dòng)公司火電業(yè)績(jī)大幅回升。煤炭供需將中長(zhǎng)期保持寬松，煤價(jià)缺乏上漲動(dòng)力，預(yù)計(jì)全年煤價(jià)降幅在17%左右，遠(yuǎn)超我們此前降幅為8%的判斷。
    雅礱江流金淌銀。隨著錦官電源組新建機(jī)組的投產(chǎn)，雅礱江公司2013 年上半年發(fā)電量達(dá)128.96 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)168%。預(yù)計(jì)雅礱江公司上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)在11 億元左右，歸屬公司凈利潤(rùn)占比約為50%，并推升公司毛利率至35.8%。雅礱江水電移民少、造價(jià)低，其中錦官電源組由國(guó)網(wǎng)通調(diào)，具備消納優(yōu)勢(shì)和價(jià)格優(yōu)勢(shì)，盈利能力突出。2012-2015 年是雅礱江下游機(jī)組的投產(chǎn)高峰，裝機(jī)規(guī)模將從330 萬(wàn)千瓦升至1440萬(wàn)千瓦，年均復(fù)合增長(zhǎng)率44.53%，是公司業(yè)績(jī)的主要增長(zhǎng)點(diǎn)。
    結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富。截至2013 年上半年，公司控股裝機(jī)為1840 萬(wàn)千瓦，其中火電888 萬(wàn)千瓦，占比48.3%；水電892 萬(wàn)千瓦，占比48.5%。公司水電和新能源占比首次超過火電。此外，公司目前已核準(zhǔn)在建項(xiàng)目達(dá)到824.85 萬(wàn)千瓦，獲得“路條”的控股裝機(jī)為1620.8 萬(wàn)千瓦，豐富的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備為公司未來發(fā)展提供了有力保障。