>> 銀河證券-寧滬高速(600377)車流、地產(chǎn)齊復(fù)蘇-130826
| 上傳日期： |
2013/8/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦（上調(diào)） |
作者： |
周曄 |
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1．事件
寧滬高速公布2013 年中報，上半年營業(yè)收入同比減少1.63%至36.7 億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增加13.84%至14.4 億元，基本每股收益為0.28 元，好于我們此前的預(yù)期。
2．我們的分析與判斷
2.1. 車流量恢復(fù)好于預(yù)期
盡管受到節(jié)假日免費通行的不利影響，但滬寧高速等道路的車流量恢復(fù)好于預(yù)期。只有312 國道的車流量因南京收費站、洛社收費站（含堰橋收費點）、西林收費點的撤銷而顯著下滑。整體來看，盈利能力較強的主力路產(chǎn)收入均有所上升，公路業(yè)務(wù)收入、毛利分別同比增加0.05%、1.37%。
2.2. 地產(chǎn)業(yè)務(wù)明顯復(fù)蘇
地產(chǎn)業(yè)務(wù)延續(xù)了2012 年下半年的復(fù)蘇勢頭，具體表現(xiàn)為：1)2013 年上半年實現(xiàn)了4171 萬元銷售;2）在蘇州競得超過3 萬平米的土地，充實了土地儲備；3）花橋C4、花橋B4、句容B 地塊均實現(xiàn)了房產(chǎn)預(yù)售，未來收入有了良好的鋪墊。
2.3. 下半年業(yè)績更趨樂觀
我們對公司下半年的業(yè)績更趨樂觀，主要原因是：1）7 月份以來的鐵路、公路運量持續(xù)反彈，有望支持公司旗下路產(chǎn)的車流量持續(xù)復(fù)蘇；2）節(jié)假日免費的同比影響在下半年消失（該政策始于2012年中秋節(jié)），車流量的增長將直接轉(zhuǎn)化為通行費的同比增長；3）地產(chǎn)業(yè)務(wù)可能帶來新的驚喜。
3．投資建議：上調(diào)至“推薦”
2013 年上半年的車流量增長較快，為今后的業(yè)績成長打下了良好基礎(chǔ)。因此我們上調(diào)公司2013-2015 年的EPS 預(yù)測至0.53/0.58/0.61 元，對應(yīng)的市盈率為10.0/9.1/8.7 倍。我們將該股評級從“謹慎推薦”上調(diào)至“推薦”，理由是：1）車流量增速的恢復(fù)好于預(yù)期；2）土地儲備有望在未來2 年內(nèi)支持地產(chǎn)盈利持續(xù)擴大；3）2013 年股息分紅率預(yù)期將超過7%（稅前）。
4．風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟再陷低迷；公路收費再出不利政策；公司地產(chǎn)銷售不順利。
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