>> 國金證券-東土科技(300353)信息安全拉開工業(yè)通信龍頭中長期增長序幕-130825
| 上傳日期： |
2013/8/27 |
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作者： |
張帥 |
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業(yè)績簡評
東土科技發(fā)布2013 年中期業(yè)績，收入7079 萬元，同比增7.83%；歸屬凈利潤974 萬元，同比下降14.38%。
經(jīng)營分析
收入增長好于預(yù)期，非電網(wǎng)業(yè)務(wù)取得明顯進展：公司在上半年國網(wǎng)招標(biāo)不利的情況下，收入實現(xiàn)近8%的正增長，在電源、南網(wǎng)、軌交、煤炭、油田等領(lǐng)域均取得較大進展。尤其是公司產(chǎn)品在軌交和鐵路重要的信號系統(tǒng)取得較大的收入增長，表明以IEC61850 為代表的工控領(lǐng)域IP 技術(shù)推廣已經(jīng)在非典網(wǎng)行業(yè)取得了較大的進展，我們看好公司非電網(wǎng)業(yè)務(wù)的增長前景，也將進一步實現(xiàn)公司市場的多元化，不斷開拓公司業(yè)務(wù)的增長前景；研發(fā)投入導(dǎo)致費用擴張，新市場開拓兌現(xiàn)收入有助于撬動利潤杠桿：公司上半年銷售費用控制較好，同時管理費用由于人員擴張、產(chǎn)品研發(fā)和新品認證增長了37.61%。我們認為公司在產(chǎn)品處于技術(shù)導(dǎo)入期的時候抓緊投入研發(fā)是正確的策略，有助于兌現(xiàn)銷售端不斷打開的新市場空間。預(yù)計從下半年開始，公司新品研發(fā)疊加新市場開拓，將逐步兌現(xiàn)成收入增長；國網(wǎng)招標(biāo)模式恢復(fù)，信息安全戰(zhàn)略有望加速進口替代進程：我們了解到國網(wǎng)工業(yè)交換機招標(biāo)已經(jīng)恢復(fù)為系統(tǒng)集成商主導(dǎo)模式，公司下半年國網(wǎng)業(yè)務(wù)將恢復(fù)。同時公司在出口、軍工、非電網(wǎng)業(yè)務(wù)上有望打開市場空間。國家發(fā)改委22 日下發(fā)《關(guān)于組織實施2013 年國家信息安全專項有關(guān)事項的通知》明確了工業(yè)控制作為四大信息安全重點領(lǐng)域，電力電網(wǎng)、石油石化、先進制造、軌道交通將是重點實施領(lǐng)域。公司目前在國內(nèi)電網(wǎng)市場占比約為10%，我們預(yù)計隨著信息安全專項的實施，公司有望持續(xù)擴大市場占有率，成為能源工業(yè)通信領(lǐng)域進口替代和信息安全的主要受益者；盈利調(diào)整
我們略微調(diào)整公司2013~2015 的盈利預(yù)測：預(yù)計公司將分別實現(xiàn)凈利潤5531 萬元、7541 萬元和10042 萬元，同比分別增長23.44%、36.34%和33.15%，對應(yīng)EPS 分別為0.65 元、0.88 元和 1.17 元。
投資建議
目前公司股價對38.4x2013PE，我們給予公司2014 年40 倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價35.2。
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