>> 招商證券-老鳳祥(600612))Q2業(yè)績延續(xù)較快增長近期金價反彈對Q3有一定提振-130827
| 上傳日期： |
2013/8/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦-A |
作者： |
王薇，劉義 |
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此報告為加密報告 |
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依托強大的批發(fā)實力、快速周轉(zhuǎn)及風險對沖，公司毛利率在金價大跌背景下降幅仍相對可控，且金價大跌對消費需求刺激明顯，公司銷量顯著增長，拉動Q2 盈利仍取得穩(wěn)定較快增長。雖然下半年金價走勢仍有不確定性，但依托公司經(jīng)營實力，預計仍可取得穩(wěn)定較快的業(yè)績增長，且近期金價顯著反彈對Q3 業(yè)績有一定提振，只要下半年金價不再單邊下跌，公司業(yè)績表現(xiàn)在品牌公司中仍將相對突出。
此前估值調(diào)整較多，若后續(xù)金價走勢趨穩(wěn)，從基本面出發(fā)可擇機關注。
銷量大增、快速周轉(zhuǎn)及風險對沖保障中期業(yè)績?nèi)匀〉幂^快速增長。公司今日發(fā)布中報，上半年收入、營業(yè)利潤和歸屬母公司凈利潤分別為182、6.7 和3.9 億元，同比分別增長35%、21%和25%，13Q2 收入、營業(yè)利潤和凈利潤同比分別增長45%、16%和23%，符合預期。13Q2 金價大跌有損短期盈利，但對消費需求有所刺激，拉動黃金產(chǎn)品銷量顯著增長，且依托快速周轉(zhuǎn)及風險對沖，毛利率降幅相對可控，保障上半年凈利仍取得符合預期的較快速增長。
Q2 金價大跌刺激消費需求，黃金首飾銷量顯著增長，拉動總收入增速明顯提升。13Q2 金價大跌雖然對黃金首飾零售價格不利，但對消費需求有明顯刺激，市場需求顯著擴容。公司銷售網(wǎng)絡穩(wěn)健擴張，上半年凈增92 家網(wǎng)點至近2400 家，且加大專賣店拓展力度，專賣店凈增49 家至812 家，得益于強大的批發(fā)實力及黃金首飾消費需求擴容，公司Q2 批發(fā)和零售業(yè)務的銷量均取得顯著增長，且其他首飾品類也有較快速增長，拉動13Q2 總收入同比增長45%，增速較Q1 提升19 個百分點。分業(yè)務看，上半年珠寶首飾收入142億元、同比增長37%；黃金交易收入9 億元、同比增長8%。
快速周轉(zhuǎn)和風險對沖保障毛利率降幅相對可控，且規(guī)模效應降低費用率，拉動Q2 盈利仍取得穩(wěn)定較快增長。金價單邊下跌期間，市場化定價及去庫存壓力導致黃金產(chǎn)品毛利率難免會受到影響，但公司批發(fā)業(yè)務具備很強的快速周轉(zhuǎn)能力，且運用避險工具提前進行較充分的風險對沖，公司Q2 毛利率降幅相對可控（Q2 綜合毛利率同比下降1.2 個百分點至7.1%）；此外，規(guī)模效應導致Q2 銷售、管理及財務費率分別下降0.2、0.3 和0.3 個百分點，共同拉動Q2 盈利穩(wěn)定較快增長。分業(yè)務看，上半年珠寶首飾毛利率同比下降0.7 個百分點至8.0%，黃金交易毛利率同比下降3.5 個百分點至-3.3%。
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