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    大唐發(fā)電受益于電煤價(jià)格下跌、財(cái)務(wù)費(fèi)用減少以及新機(jī)組業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，上半年實(shí)現(xiàn)每股收益0.1419 元，同比大幅增長(zhǎng)73%。公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型逐漸產(chǎn)生成效，煤化工、煤制氣即將收獲，我們維持“審慎推薦-A”的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)5.1～6.1 元。
     上半年實(shí)現(xiàn)每股收益0.1419 元，基本符合預(yù)期。上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入370 億元，比上年同期增長(zhǎng)0.4%；實(shí)現(xiàn)投資收益6.6 億元，比上年同期下降4％；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)36.8 億、歸屬于上市公司的凈利潤(rùn)18.9 億元，同比大增73%，折每股收益0.1419 元，扣除非經(jīng)常性損益后0.12 元，基本符合預(yù)期。
     營(yíng)業(yè)收入基本持平，燃料成本大幅下降。上半年，由于全國(guó)電力需求放緩，公司完成發(fā)電量929 億千瓦時(shí)，同比減少2.1%，利用小時(shí)降低95 小時(shí)，收入水平與去年同期基本持平。另一方面，國(guó)內(nèi)電煤價(jià)格持續(xù)下跌，公司入爐標(biāo)煤?jiǎn)蝺r(jià)預(yù)計(jì)跌至600 元/噸左右，跌幅超過(guò)10%，帶動(dòng)公司主營(yíng)成本大幅下降，毛利率創(chuàng)近5 年新高，達(dá)到24%，是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因。
     財(cái)務(wù)費(fèi)用降低，核電貢獻(xiàn)投資收益。受益于去年央行降息以及公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，上半年，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用同比降低1.9 億元，也增厚了公司業(yè)績(jī)。4 月15 日，公司參股44%的寧德核電1#機(jī)組（108.9 萬(wàn)千瓦）投入商業(yè)運(yùn)行，即實(shí)現(xiàn)1 億元的凈利潤(rùn)，全年預(yù)計(jì)將超過(guò)3 億元，此外，寧德核電還將有3 臺(tái)機(jī)組投產(chǎn)，成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
     電力業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，煤化工即將收獲。截至6 月底，公司裝機(jī)容量3863 萬(wàn)千瓦，仍有310 萬(wàn)千瓦項(xiàng)目獲得核準(zhǔn)，600 萬(wàn)千瓦項(xiàng)目拿到路條，公司還完成了對(duì)遼寧核電的股權(quán)收購(gòu)工作，電力業(yè)務(wù)規(guī)模和結(jié)構(gòu)均得到穩(wěn)健發(fā)展。與此同時(shí)，公司煤化工業(yè)務(wù)也即將收獲，其中，多倫煤化工陸續(xù)轉(zhuǎn)固，并生產(chǎn)12.7萬(wàn)噸聚丙烯，克旗煤制氣一期已產(chǎn)出合格氣體，即將進(jìn)入正式商業(yè)運(yùn)行。
     維持“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)?？紤]到煤價(jià)的變化，以及煤電聯(lián)動(dòng)預(yù)期，假設(shè)電價(jià)下調(diào)5%，公司13-15 年EPS 為0.35、0.34、0.42 元，公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型逐漸產(chǎn)生成效，煤化工、煤制氣項(xiàng)目開(kāi)始收獲，長(zhǎng)期價(jià)值突出，我們維持“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)，給予明年業(yè)績(jī)15-18 倍估值，目標(biāo)價(jià)5.1～6.1 元。
     風(fēng)險(xiǎn)提示。電煤價(jià)格反彈，煤化工項(xiàng)目投產(chǎn)滯后，電力需求不旺。