>> 瑞銀證券-大唐發(fā)電(601991)中報符合預(yù)期,維持“中性”-130826
| 上傳日期： |
2013/8/26 |
大小： |
232KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
徐穎真，郁威 |
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中報符合預(yù)期，維持“中性”
2013上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤18.88億元，同比增長73.4%。
公司H1凈利潤為18.88億元，同比增長73.4%，對應(yīng)EPS為0.14元。業(yè)績增長源自單位燃煤成本下降17%，但同時利用小時數(shù)下降4%。化工業(yè)務(wù)稅前虧損5.19億元，主要是由于多倫煤化工項(xiàng)目的虧損。
中期業(yè)績符合預(yù)期
H1盈利符合預(yù)期，占2013全年預(yù)測的49%。由于7月公司發(fā)布了盈利預(yù)增公告，因此股價已反映了業(yè)績大幅增長的預(yù)期。低于預(yù)期的財務(wù)費(fèi)用和超預(yù)期的合營/聯(lián)營企業(yè)收益抵消了略低于預(yù)期的營業(yè)利潤。
煤制氣項(xiàng)目有望受益于氣價上調(diào)，但股價已充分反映該預(yù)期
此前出臺的氣價調(diào)整方案有望打開公司煤制氣項(xiàng)目的盈利空間，根據(jù)我們的測算，克旗項(xiàng)目13年可以實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，14年阜新項(xiàng)目投產(chǎn)后合計將實(shí)現(xiàn)稅前利潤5.3億元，15年有望達(dá)到17.7億元。但是我們認(rèn)為公司當(dāng)前股價已充分反映了市場對這兩個項(xiàng)目的預(yù)期，且我們對多倫項(xiàng)目仍抱有疑慮，預(yù)計未來幾年該項(xiàng)目將持續(xù)虧損。
估值：維持盈利預(yù)測和5.60元的目標(biāo)價不變，“中性”評級維持2013-15年EPS預(yù)測0.31/0.35/0.45元，基于DCF估值方法（假設(shè)WACC為6.9%）得到目標(biāo)價5.60元。公司當(dāng)前股價對應(yīng)2013年P(guān)E和PB為15.3倍和1.4倍，在我們覆蓋的電力公司最高。維持“中性”評級。
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