>> 國元（香港）-大唐發(fā)電-0991.HK-首發(fā)報告-130731
| 上傳日期： |
2013/8/2 |
大?。?/td>
| 1523KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊義瓊 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點:
預(yù)期2013 年上半年凈利潤同比增長70%-80%：
公司是中國大型獨立發(fā)電公司之一，主要經(jīng)營范圍為：建設(shè)、經(jīng)營電廠，銷售電力、熱力；電力設(shè)備的檢修調(diào)試；電力技術(shù)服務(wù)。截至2012 年12 月31 日，在“以電為主，多元協(xié)同”的發(fā)展戰(zhàn)略指導(dǎo)下，公司管理總裝機(jī)容量約39,147 兆瓦，火電、水電、風(fēng)電、光伏發(fā)電占比分別為83.75%、12.33%、3.74%、0.18%。2013 年上半年，受益于煤炭價格的大幅下降，以及風(fēng)電業(yè)務(wù)業(yè)績的顯著提高，預(yù)期公司的凈利潤將同比上漲70%-80%。
天然氣價格上調(diào)將提升煤制氣項目盈利空間：
6 月28 日，國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于調(diào)整天然氣價格的通知》。通知主要內(nèi)容包括將天然氣定價由出廠環(huán)節(jié)調(diào)整為門站環(huán)節(jié)，實行門站最高上限價格管理；以2012 年為基數(shù)劃分存量氣、增量氣概念，存量氣實際提價幅度最高不超過0.4 元/立方米，化肥用氣最高不超過0.25 元/立方米，增量氣實現(xiàn)與燃料油、液化石油氣（權(quán)重60：40）比價定價，該方案自7 月10 日執(zhí)行。公司擁有克旗與阜新兩個煤制天然氣項目，目前均未投產(chǎn)，有望適用增量氣價格，其中北京和遼寧增量氣的最高門站價格分別是3.14 元/立方米和3.12 元/立方米。我們?nèi)≈行远▋r2.5 元/立方米，經(jīng)初步測算，預(yù)期這兩個項目在2016 年全部投產(chǎn)后，每年將為公司貢獻(xiàn)權(quán)益盈利約25.4 億元人民幣。
核電項目2013 年開始貢獻(xiàn)盈利：
公司參股的寧德核電項目位于福建省寧德市轄福鼎市秦嶼鎮(zhèn)的備灣村，項目規(guī)劃總?cè)萘繛? 臺百萬千瓦級機(jī)組，一次規(guī)劃，分期建設(shè)，一期建設(shè)四臺，1#機(jī)組已于2013 年4月15 日投產(chǎn)并開始貢獻(xiàn)盈利，2#、3#、4#機(jī)組將分別于2014 年2 月、2014 年底、2015年8 月相繼投產(chǎn)。寧德核電一期的年利用小時數(shù)在7,000 小時左右，上網(wǎng)電價約為0.43元/千瓦時，截至2013 年6 月30 日，已投產(chǎn)的1#機(jī)組實現(xiàn)發(fā)電量20.114 億千瓦時，上網(wǎng)電量18.833 億千瓦時。預(yù)期2016 年寧德核電6 臺機(jī)組全部投產(chǎn)后，將為公司帶來權(quán)益利潤約9 億元人民幣。
首次關(guān)注并給予買入評級，目標(biāo)價4.16 港元：
結(jié)合電力行業(yè)估值，我們給予公司2013 年每股盈利9.5 倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價為4.16 港元，目標(biāo)價較現(xiàn)價有22%的升幅，另外值得一提的是，公司目前港股股價較A 股股價有近50%的折價，首次評級給予買入。
|
|
