>> 方正證券-怡球資源(601388)原料渠道和信貸是公司突出優(yōu)勢-130827
| 上傳日期： |
2013/8/28 |
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增持（首次） |
作者： |
明爐發(fā) |
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事件：
2013年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入240,457.41萬元，比去年同期下降13.91%；歸屬于母公司所有者的凈利潤7,190.12萬元，比去年同期下降22.42%；實現(xiàn)基本每股收益0.18元。
點評：
※受宏觀經(jīng)濟放緩影響主業(yè)低迷
2013年上半年，國內(nèi)經(jīng)濟增速持續(xù)放緩，鋁合金錠產(chǎn)品市場也低迷。鋁錠營業(yè)收入22.17億元，同比下降10.31%；毛利率減少3.82個百分點至6.53%。邊角料營業(yè)收入大幅下降42.46%至1.83億元，毛利率2.66%，增加6.01個百分點。
※信貸優(yōu)勢突出，財務費用低
上半年公司財務費用同期比下降了6,141萬元（-287.82%）至-4,007.5,4萬元，主要因為外匯匯率的變動產(chǎn)生4,428萬元，利息支出因2013年1-3月比同期多了募集資金而減少了1,665萬元。另外，公司信貸優(yōu)勢突出，幾乎沒有在國內(nèi)貸款，都是從馬來西亞短期借貸，用于廢料購買的周轉(zhuǎn)資金，而馬來西亞的利率很低，與國內(nèi)企業(yè)相比具有優(yōu)勢。
※廢料渠道上擁有優(yōu)勢
由于國家沒有強制汽車報廢機制，汽車報廢量還沒有形成規(guī)模，短期難以形成穩(wěn)定的廢料來源。并且國外鋁廢料除了量大，還由于分類做得比較好，品質(zhì)很高。目前，國內(nèi)廢鋁原料45%左右依靠進口，而公司在廢料渠道上擁有優(yōu)勢。公司原料80%以上進口，而這其中60%-70%是北美的；僅20%左右采購自國內(nèi)。
※新建項目將改變產(chǎn)能瓶頸
公司目前擁有32萬噸/年的再生鋁生產(chǎn)能力（母公司26.9萬噸，馬來西亞怡球5.1萬噸），2012年公司總產(chǎn)量34.2萬噸，國內(nèi)市場占有率約6.48%。公司正推進馬來西亞怡球全資子公司“年產(chǎn)21.88萬噸的再生鋁合金錠擴建項目”建設，同時也在積極準備募投項目“異地擴建年產(chǎn)27.36萬噸廢鋁循環(huán)再生鑄造鋁合金錠的項目”的建設，兩個項目建成投產(chǎn)后，公司總生產(chǎn)能力將達到年產(chǎn)81.24萬噸，將有效的解決公司目前存在的產(chǎn)能瓶頸，緊跟再生鋁行業(yè)的快速成長趨勢，繼續(xù)保持公司的行業(yè)領(lǐng)先地位。
※盈利預測與評級
基于公司具有廢鋁原料渠道優(yōu)勢、信貸優(yōu)勢以及港口和技術(shù)優(yōu)勢，我們預計公司2013-2015年EPS 0.37、0.50和0.61元，給予“增持”評級。
※風險提示
新建項目進展不及預期，來料加工廢鋁稅收政策變化；廢鋁原料進口不暢；再生鋁準入執(zhí)行力度低于預期等。
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