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投資要點：
    上半年業(yè)績小幅下滑。2013 年上半年豐東股份實現(xiàn)主營收入1.9 億元，同比增長3.75%；營業(yè)利潤0.29 億元，同比下降18.7%；歸屬于母公司所有者的凈利潤0.25億元，同比下滑17.2%；每股收益0.095 元。上半年公司業(yè)績小幅下滑，低于我們的預期。
    財務費用和資產(chǎn)減值損失增長導致公司凈利潤增速跑輸收入增速。上半年，公司財務收入同比增長73%，主要原因是公司超募資金的利息收入大幅減少。同時考慮到下游行業(yè)的低迷，部分訂單回款困難，壞賬損失上升，相應的資產(chǎn)減值損失增長62.2%。
    公司在財務費用和資產(chǎn)減值損失上的調整是凈利潤增速低于收入增速的重要原因。
    下游景氣度不高，熱處理裝備銷售毛利率下降，未來有望觸底反彈。熱處理設備銷售收入占公司營業(yè)收入的69%。上半年，由于整體經(jīng)濟持續(xù)低迷，工程機械、汽摩零部件和機械標準件等行業(yè)景氣度不高，熱處理產(chǎn)能擴張和裝備升級需求受到抑制。因此，公司在國內略微放松了銷售政策，國內裝備銷售收入增長15.3%，但國內設備的毛利率水平由30%下降到25%；而國外市場復蘇乏力，銷售收入大幅下降89%，導致熱處理裝備整體銷售情況低于預期。考慮到公司在國內熱處理設備行業(yè)的龍頭地位，而且處于產(chǎn)品線拓展階段，公司毛利率下降為短期反應，而市場份額有望提升。隨著制造業(yè)的節(jié)能環(huán)保政策力度的加大和設備轉型升級的需求，我們認為，目前基本是公司裝備銷售最低谷，未來有望觸底反彈。
    熱處理加工業(yè)務基本持平。公司的熱處理加工業(yè)務占公司收入的23%，上半年由于重慶等網(wǎng)點的加工量減少，而上海、廣州等網(wǎng)點加工量穩(wěn)步增長，因此，加工業(yè)務整體維持穩(wěn)定狀態(tài)，增長3%。我們認為，隨著公司加工業(yè)務向長三角、珠三角的聚集現(xiàn)象將更加凸顯，公司也將隨之調整加工產(chǎn)能布局，大幅擴張的可能性不大。未來熱處理加工業(yè)務預計還將呈現(xiàn)平穩(wěn)態(tài)勢。
    維持“增持”評級：我們認為由于下游處于景氣低谷，公司業(yè)績短期內將平穩(wěn)運行，而隨著節(jié)能環(huán)保政策推進，和機械制造業(yè)轉型啟動，公司業(yè)績有望好轉，預計2013~15年公司EPS 分別為0.24/0.29/0.34 元，PE 分別為22.7/18.9/16.3X，估值基本合理。
    風險提示：機械制造業(yè)裝備升級低于預期，公司新產(chǎn)品進度低于預期。