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    中期凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)22%符合預(yù)期，預(yù)計(jì)增速處于上市銀行較高水平北京銀行中期末總資產(chǎn)較年初增長(zhǎng)7%，存貸款分別增長(zhǎng)11%和10%。上半年公司凈息差2.27%；手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比增速提升至96%，其中理財(cái)、投行及銀行卡業(yè)務(wù)收入增速較快。上半年公司信貸成本同比略降至0.69%。期末撥備覆蓋率和撥貸比小幅提升至427%和2.50%；新辦法下中期末核心一級(jí)及總資本充足率分別為9.67%和11.92%。
    貸款結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)，經(jīng)營效率保持同業(yè)領(lǐng)先
    我們分析公司近幾年貸款持續(xù)向中小企業(yè)及零售轉(zhuǎn)型，13年中期小微企業(yè)貸款較年初增速高于全行貸款增速7ppt為17%，占公司類貸款比重提升至36%。
    我們認(rèn)為伴隨貸款業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，整體貸款收益率與城商行平均水平差距有望逐步縮窄。同時(shí)，我們分析公司中期成本收入比同比略升至19.7%，人均創(chuàng)利92萬，預(yù)計(jì)兩項(xiàng)指標(biāo)仍處上市銀行領(lǐng)先水平，顯示較高經(jīng)營效率持續(xù)。
    無核銷背景下不良貸款小幅雙升，逾期/不良處于同業(yè)較低水平公司上半年基本沒有核銷，二季度不良貸款余額環(huán)比回升14%，不良率環(huán)比回升5bps至0.59%。同時(shí)，我們分析逾期貸款較年初增長(zhǎng)31%，逾期/不良115%處于上市銀行較低水平；該指標(biāo)或反映公司目前不良繼續(xù)回升壓力小于同業(yè)；而考慮到行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量壓力，中期公司不良向上的趨勢(shì)仍沒有改變。
    估值：重申“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)9.90元（股權(quán)成本率12.5%）我們看好公司較高運(yùn)營效率、充足撥備及較高資本實(shí)力對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)形成的支撐。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)13年P(guān)E/PB分別為4.9倍/0.8倍。根據(jù)DDM模型得出目標(biāo)價(jià)9.90元。