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      1．事件
    建發(fā)股份2013年中報(bào)收入490.2億，同比增20.96%；歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)10.6億，同比增17.96%，扣非后歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)9.35億，同比增5.86%。EPS0.47元，扣非后的EPS0.42元。
   2．我們的分析與判斷 我們維持公司的盈利預(yù)測(cè)及"推薦"評(píng)級(jí)。 供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)毛利率較H212下滑 公司中報(bào)供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)收入同比增14.3%至421.6億，業(yè)務(wù)繼續(xù)擴(kuò)張。毛利率由2012年下半年的4.1%繼續(xù)下滑至3.8%，因上半年經(jīng)濟(jì)增速放緩及商品價(jià)格下跌。我們預(yù)計(jì)隨著周期品價(jià)格止跌回暖，三季度供應(yīng)鏈的毛利率將略有回升。
   地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算提速，毛利率下滑 2013年上半年聯(lián)發(fā)地產(chǎn)和建發(fā)地產(chǎn)收入分別增56.1%和95.7%至28.95/38.76億元。但因報(bào)告期內(nèi)無一級(jí)土地開發(fā)業(yè)務(wù)，毛利率同比大幅下滑至29.7%。地產(chǎn)貢獻(xiàn)的歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)約11%，差于我們的預(yù)期。 擬配股融資擴(kuò)充供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)規(guī)模 建發(fā)股份擬按照每10股不超過3股的比例向全體股東配股，擬募集不超過35億元用于補(bǔ)充供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)資金及償還銀行貸款。我們認(rèn)為公司補(bǔ)充資金后有助于促進(jìn)供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)規(guī)模的進(jìn)一步增長(zhǎng)，同時(shí)降低財(cái)務(wù)費(fèi)用。
    3．投資建議 
    我們暫時(shí)維持公司2013-15年1.15/1.58/1.84年的盈利預(yù)測(cè)，維持公司的"推薦"評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為周期品價(jià)格的上漲可能催化市場(chǎng)對(duì)公司供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)周期觸底的預(yù)期，目前公司的股價(jià)約相當(dāng)于6.2x的2013年P(guān)E。
    4．風(fēng)險(xiǎn)提示
    公司的投資風(fēng)險(xiǎn)在于1）周期性貿(mào)易品如鋼材、漿紙等價(jià)格下滑影響公司供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)及利潤(rùn)率；2）地產(chǎn)板塊政策變化影響地產(chǎn)銷售及結(jié)算。