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    人福醫(yī)藥 13 年上半年收入28 億，增長(zhǎng)22%，凈利潤(rùn)2.07 億，增長(zhǎng)3%， EPS0.42 元，扣非后凈利潤(rùn)1.97 億，增長(zhǎng)23.5%，合EPS0.4 元，符合我們6 月月報(bào)中發(fā)布的業(yè)績(jī)前瞻。
    投資要點(diǎn)：
    各主業(yè)增長(zhǎng)屬于正常范圍，與去年上半年比，公司不再有房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，新增巴瑞業(yè)務(wù)。去年非經(jīng)常性部分較大主要是轉(zhuǎn)讓華夏學(xué)院的收益。
    宜昌人福收入8.2 億，增長(zhǎng)24%， 利潤(rùn) 2.37 億，EPS0.48，增長(zhǎng)20%左右。有去年同期政府補(bǔ)助較多的緣故。整個(gè)麻醉鎮(zhèn)痛藥收入端增長(zhǎng)了27.87%，證明宜昌人福的經(jīng)營(yíng)情況正常。新產(chǎn)品二氫嗎啡酮不需要招標(biāo)，目前進(jìn)醫(yī)院進(jìn)展順利。
    （該產(chǎn)品屬于管制類藥品，獨(dú)家生產(chǎn)，不需要經(jīng)過(guò)招標(biāo)等流程，公司已在鎮(zhèn)痛、麻醉科室有了前期布局。后續(xù)還有納布啡、阿芬太尼、異氟烷、磷丙泊酚鈉在報(bào)，均為國(guó)內(nèi)獨(dú)家或首仿，產(chǎn)品梯隊(duì)完善，并可繼續(xù)延續(xù)芬太尼系列的壟斷優(yōu)勢(shì)。）葛店人福收入 2.5 億，利潤(rùn)2547 萬(wàn)，EPS0.05，屬于正常范圍。中原瑞德收入8335萬(wàn)，利潤(rùn)3935 萬(wàn)，EPS0.08，增長(zhǎng)283%，超出預(yù)期，主要是機(jī)制理順新品種提升毛利緣故；巴瑞于去年下半年合并報(bào)表，上半年收入3 億，利潤(rùn)7256 萬(wàn)，EPS0.15，符合預(yù)期。
    制劑出口方面，半年度美國(guó)普克虧損2400 萬(wàn)，對(duì)人福51%的權(quán)益影響約1200 萬(wàn)。
    另有武漢普克的基地開(kāi)始轉(zhuǎn)固攤銷，目前對(duì)利潤(rùn)影響不大。上半年美國(guó)普克皮膚屏障修復(fù)劑品牌藥等銷售約300 萬(wàn)美金，取得突破，同時(shí)有40 多個(gè)產(chǎn)品在FDA申報(bào)批文。公司會(huì)堅(jiān)持市場(chǎng)、品種為導(dǎo)向的制劑出口戰(zhàn)略。
    總部費(fèi)用：母公司報(bào)表三項(xiàng)費(fèi)用率加總約7712 萬(wàn)，增長(zhǎng)22%，其中管理費(fèi)用3065萬(wàn)，增長(zhǎng)4%，財(cái)務(wù)費(fèi)用4651 萬(wàn)，增長(zhǎng)45%。財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)的原因主要是公司融資規(guī)模擴(kuò)大利息支出較大緣故，對(duì)業(yè)績(jī)影響較大。
    我們預(yù)測(cè)13-14 年EPS0.88、1.27，增發(fā)攤薄后約EPS0.80、1.17 元，推薦評(píng)級(jí)。（攤薄前，宜昌人福30%增長(zhǎng)貢獻(xiàn)5 億利潤(rùn)，合EPS0.68，生物制品增長(zhǎng)較快約7200 萬(wàn)，合EPS0.15 元，巴瑞貢獻(xiàn)利潤(rùn)1.29 億，合EPS0.26 元。母公司費(fèi)用1.2 億，影響0.24 元，制劑出口影響0.1 元。）風(fēng)險(xiǎn)提示：制劑出口慢于預(yù)期。