>> 申銀萬國-人福醫(yī)藥(600079)麻醉鎮(zhèn)痛藥收入增長27.9%,血制品盈利超預(yù)期-130828
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2013/8/29 |
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作者： |
羅佳榮 |
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投資要點：
收入與主業(yè)利潤穩(wěn)步增長，符合預(yù)期。2013 年上半年公司實現(xiàn)收入28.1 億，增長21.9%，凈利潤2.1 億，增長2.9%，扣非后凈利潤2.0 億，增長23.5%，EPS0.42 元，符合預(yù)期。二季度單季實現(xiàn)收入14.3 億，增長21.3%，凈利潤1.2 億，下滑5.7%，扣非后凈利潤1.2 億，增長20.6%，EPS0.25 元。收入與主業(yè)利潤穩(wěn)步增長，符合預(yù)期。
麻醉鎮(zhèn)痛藥收入增長 27.9%，血制品盈利超預(yù)期。分子公司來看，宜昌人福實現(xiàn)收入8.2 億，增長24.0%，其中：麻醉鎮(zhèn)痛藥收入增長27.9%，凈利潤2.4億，增長20.3%，基本符合預(yù)期。葛店人福實現(xiàn)收入2.5 億，增長18.7%，凈利潤2548 萬，增長26.2%。新疆維藥收入1.0 億，增長20.3%，凈利潤889萬，下降36.5%，主要是產(chǎn)能受限影響收入增長，階段性營銷費用增長較快。
受益于特免獻漿人群增加和批簽發(fā)加快，中原瑞德實現(xiàn)收入8336 萬，增長104.8%，凈利潤3936 萬，增長283.7%，超預(yù)期。去年同期房地產(chǎn)確認收入2.0億，約7000 萬凈利潤。北京巴瑞實現(xiàn)收入3.0 億，凈利潤7256 萬，好于預(yù)期。
美國普克圍繞皮膚病專科藥，收入超過300 萬美金，虧損2202 萬，權(quán)益虧損1123 萬。
毛利率與期間費用率略有上升，經(jīng)營性現(xiàn)金流表現(xiàn)一般。2013 年中期毛利率42.8%，同比上升2.4 個百分點，主要是高毛利的麻醉鎮(zhèn)痛藥收入增速較快。
期間費用率28.5%，同比提高2.3 個百分點，其中：銷售費用率17.0%，同比上升0.7 個百分點；管理費用率8.6%，同比上升1.2 個百分點，主要研發(fā)投入與人員薪酬增速較快。每股凈經(jīng)營性現(xiàn)金流0.03 元，表現(xiàn)一般，主要是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降。
麻醉藥業(yè)務(wù)增長持續(xù)性強，逐步培育多個過億利潤單元。宜昌人福是麻藥鎮(zhèn)痛龍頭企業(yè)，行業(yè)壁壘高，鹽酸二氫嗎啡酮12 年12 月已獲批，納布啡、阿芬太尼、磷丙泊酚鈉等在研產(chǎn)品也將陸續(xù)獲批，麻醉藥業(yè)績增長持續(xù)性強。血制品、巴瑞醫(yī)療、新疆維藥等資產(chǎn)經(jīng)營趨勢好，均有望經(jīng)過培育成為過億利潤單元?？紤]公司資金借貸規(guī)模超預(yù)期，財務(wù)費用負擔較大，我們下調(diào)2013 年盈利預(yù)測至0.90 元（原預(yù)測0.96 元），維持14-15 年每股收益預(yù)測1.18、1.45元，同比增長10%、31%、23%，對應(yīng)預(yù)測市盈率分別為36 倍、28 倍、23 倍，維持增持評級。
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