>> 華泰證券-江西銅業(yè)(600362)2013年中報點評：收縮戰(zhàn)線,準(zhǔn)備御寒-130829
| 上傳日期： |
2013/8/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
劉敏達，王茜 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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中期業(yè)績低于預(yù)期。公司于8 月28 日公布2013 年中報，報告期公司實現(xiàn)營業(yè)收入879.7 億元，同比增加31.17%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤12.4 億元，同比下降51.85%；實現(xiàn)每股收益0.36 元/股；加權(quán)平均資產(chǎn)收益率2.9%，同比下降3.57 百分點。業(yè)績環(huán)比下滑，單季度盈利分別為：9.7、2.7 億元，略低于預(yù)期。
中期業(yè)績下滑主要原因包括：1、主營產(chǎn)品銅、黃金、白銀均價同比分別大幅下跌7%、25%、14%，致礦山盈利能力明顯下滑；2、跌價致公司各業(yè)務(wù)毛利率不同程度下降，而同期營業(yè)收入大幅增加但產(chǎn)量穩(wěn)定，料公司增加了毛利率較低的貿(mào)易比例，致綜合毛利率同比下降2.36 百分點至3.96%；3、因價格下跌計提存貨減值損失約5.7 元。
穩(wěn)定產(chǎn)量，靜待行業(yè)復(fù)蘇。上半年按照計劃排產(chǎn)，陰極銅產(chǎn)量55.88 萬噸，同比增長11.72％，黃金、白銀產(chǎn)量分別為12.7 噸、285 噸，同比下降0.75％、5.32％；銅精礦含銅產(chǎn)量10.1 萬噸，與上年同期基本持平。行業(yè)低迷階段，公司更關(guān)注自身經(jīng)營效率的提升，穩(wěn)定生產(chǎn)，靜待行業(yè)復(fù)蘇。
資本開支顯著收縮。報告期新增在建工程5.58 億元，去年同期為14.4 億元，而2012全年新增在建工程約30.5 億元，公司似在收縮戰(zhàn)線，準(zhǔn)備御寒，而我們判斷行業(yè)嚴(yán)寒仍是開始。
中期銅價預(yù)期尚難樂觀。中期來看，海外經(jīng)濟緩慢復(fù)蘇和國內(nèi)投資轉(zhuǎn)型帶來的需求增速放緩料難改觀，預(yù)計全球新增銅礦產(chǎn)能將于下半年起逐步投放，全球銅礦產(chǎn)能增速將提升至約5%（1998 至2010 年間平均年增速在3%左右），而近幾年支撐銅價的主要因素之一——貨幣因素邊際影響逐步減弱，我們認(rèn)為銅價中長期趨勢將受到制約，難言樂觀。加工費方面，2013 年協(xié)議TC/RC 將上漲10%至70/7.0，上半年現(xiàn)貨加工費也呈小幅上漲態(tài)勢，由75 升至85 美元/噸，基于疲弱的需求國內(nèi)銅冶煉產(chǎn)能擴張勢頭漸緩，隨著全球新增銅礦投產(chǎn)供應(yīng)趨于寬松，同時節(jié)能減排和冶煉成本的提升等因素均有望對全球冶煉加工費構(gòu)成支撐。
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