>> 招商證券-工商銀行(601398)經(jīng)營緊貼經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定-130829
| 上傳日期： |
2013/8/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦-A |
作者： |
肖立強，羅毅，鄒添杰 |
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此報告為加密報告 |
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公司 2013 年上半年實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1383億，同比增長12%，符合預(yù)期。
主要是由于生息資產(chǎn)規(guī)模擴張以及手續(xù)費凈收入增長的推動。公司規(guī)模優(yōu)勢明顯，經(jīng)營穩(wěn)健，維持“強烈推薦-A”投資評級。
13 年上半年歸屬母公司凈利潤1383億元，同比增12.1%，符合預(yù)期。公司13 年上半年利息凈收入2159 億元，手續(xù)費凈收入674 億元，撥備前利潤2008億元，同比分別增6%、23%、12%。
資產(chǎn)規(guī)模平穩(wěn)增長，信貸投向緊貼經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級。6 月末公司總資產(chǎn)18.7 萬億元，較年初增長6.7%。其中貸款總額較年初增加6340億元，增幅7.2%，存款總額較年初增加8655 億元，增幅6.3%。同業(yè)資產(chǎn)和負債均較年初壓縮7%。公司堅決貫徹執(zhí)行“盤活存量，用好增量”的貨幣政策，上半年加快信貸資產(chǎn)周轉(zhuǎn)，累計發(fā)放貸款4.34 萬億元；新增信貸中，2130 億元投向符合經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整方向的制造業(yè)、服務(wù)業(yè)、文化產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，同時個人貸款增長2506億元，信貸經(jīng)營效率和質(zhì)量大為提高。
息差小幅回落，手續(xù)費凈收入保持較快增長。上半年凈息差2.57%，較去年同期回落9BP，主要是由于新資本管理辦法下風險權(quán)重的調(diào)整和風險資產(chǎn)擴圍導(dǎo)致加權(quán)風險資產(chǎn)的過快增長。上半年公司手續(xù)費凈收入同比增23%，主要是品牌類投資銀行、銀行卡、對公理財、擔保及承諾等業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)較快增長，上半年手續(xù)費凈收入占營收比為22.6%，較去年同期提升2 個百分點。
資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)，資本水平充足。6 月末不良貸款余額818 億元，較年初增長72 億元，上半年核銷65 億元，風險資產(chǎn)處置力度加大。6月末不良率0.87%，較年初上升2BP。關(guān)注類貸款余額較去年同期及今年年初均有所下降。6 月末公司資本充足率13.11%，核心資本充足率10.48%，同口下有所下降，主要是由于資本監(jiān)管要求提升導(dǎo)致資本消耗增加，但仍明顯高于監(jiān)管水平。
維持“強烈推薦-A”：預(yù)計公司2013-2015 年凈利潤分別為2649 億、2996億、3357億元，對應(yīng)EPS 分別為0.76 元、0.86 元、0.96元。13 年P(guān)E5.1倍，PB1.0 倍，維持“強烈推薦-A”。但需注意資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期的風險。
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