>> 中銀國際-東華科技(002140)中期業(yè)績低點,后期穩(wěn)定回升-130830
| 上傳日期： |
2013/8/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
倪曉曼 |
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展望 2013 年下半年，我們預(yù)計隨著公司在煤制乙二醇、煤制芳烴、氯化法鈦白等新技術(shù)獲得突破后，公司將繼續(xù)迎來新簽訂單的高峰。此外，新型煤化工示范項目的逐步開展也將直接利好于公司。雖然短期業(yè)績下滑，我們下調(diào)了今年的盈利預(yù)測，但是長期公司發(fā)展趨勢仍然向好，我們維持買入評級，下調(diào)目標(biāo)價格至30.00 元。
支撐評級的要點
公司 2013 年上半年凈利下降29%。公司營業(yè)收入增長8.4%，歸屬上市公司凈利潤大幅下降29.2%。公司凈利潤大幅下降的原因是公司毛利下降，雖然總的收入仍增長，但是毛利較高的設(shè)計咨詢板塊的收入同比下降16%，加之部分低毛利項目的拖累，使得公司的毛利率較去年同期下降了3.7 個百分點。
2013 年上半年新簽訂單32 億。加上7、8 月公司新簽合同，公司今年訂單增量超過50 億右。我們認為，公司今年有望新簽訂單在百億左右，這將保障公司未來的業(yè)績穩(wěn)定增長。
進軍污水處理BOT 板塊。東華科技在國內(nèi)污水處理方面的技術(shù)、工程經(jīng)驗領(lǐng)先，之前就承接過新疆新汶煤制天然氣污水處理的EPC 項目。公司與柏林水務(wù)中國投資有限公司共同投資南充化學(xué)工業(yè)園區(qū)污水處理廠BOT 項目，此次合作，實現(xiàn)強強聯(lián)合，也為公司未來在國內(nèi)、國際水務(wù)市場進一步打開空間，成為新的增長極。
未來訂單預(yù)期良好。展望未來幾年，公司煤制乙二醇、煤制芳烴等技術(shù)已獲得了工業(yè)化的初步驗證，加之新型煤化工產(chǎn)業(yè)政策支持力度增加，多個項目已經(jīng)或者即將獲得“路條”，我們預(yù)計公司未來幾年訂單將持續(xù)增長，帶動業(yè)績快速增加，同時伴隨公司估值的提升。
評級面臨的主要風(fēng)險
重要人才的流失；核心技術(shù)泄露；已簽項目進展緩慢。
估值
我們預(yù)測2012-2015 年三年凈利年均復(fù)合增長超過將達到40%，給予其25 倍2014 年預(yù)期市盈率，目標(biāo)價由35.00 元下調(diào)到30.00 元，維持買入評級。
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