>> 中銀國際-國投新集(601918)上半年經(jīng)營狀況較差,歸屬凈利潤同比下滑85%-130830
| 上傳日期： |
2013/9/2 |
大?。?/td>
| 338KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
持有 |
作者： |
唐倩 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
公司13 年上半年實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1.3 億元，同比大幅下滑86%，每股收益0.04 元，與之前業(yè)績快報公布數(shù)據(jù)吻合。2 季度每股收益0.01元，環(huán)比下降60%。上半年整體經(jīng)營情況較差，噸煤盈利下滑明顯，下滑幅度大于行業(yè)平均。成本費用控制欠佳，利潤率下滑明顯。我們盈利預(yù)測已經(jīng)考慮向大股東定向增發(fā)的影響。基于20 倍13 年市盈率，將目標(biāo)價由8.48 元下調(diào)至5.00 元，維持持有的評級。
支撐評級的要點
公司 13 年上半年實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1.3 億元，同比大幅下滑86%，每股收益0.04 元，與之前業(yè)績快報公布數(shù)據(jù)吻合。2 季度每股收益0.01 元，環(huán)比下降60%。
煤炭銷量價格齊跌，利潤率減半，盈利情況下降迅速。生產(chǎn)原煤924萬噸，同比微漲2%；上半年綜合煤價為450 元/噸，同比下降18%，單位成本上漲10%至373 元/噸，使得噸煤毛利由208 元降至77 元，降幅達(dá)到63%。煤炭業(yè)務(wù)毛利率更是減半至17%。若不考慮其他業(yè)務(wù)，噸煤凈利下降86%至只有14 元。
期間費用率大漲。盡管行業(yè)景氣度和公司業(yè)績大幅下降，管理費用中管理人員薪酬同比仍大增24%。期間費用率大幅上漲5 個百分點至17%。
收購母公司資產(chǎn)，預(yù)計增厚13 年每股收益6%。近期公告擬向大股東定向增發(fā)，收購大股東煤炭資產(chǎn)750 萬噸，我們認(rèn)為可增厚歸屬凈利潤30%左右。公司目前股數(shù)25.91 億股，如果增發(fā)后預(yù)計總股數(shù)約為32.23 億股，增加24%?？紤]增發(fā)攤薄后，預(yù)計13 年每股收益0.25 元，相比收購前的0.24 元增厚0.015 元，約6%，盈利預(yù)測已經(jīng)考慮。
評級面臨的主要風(fēng)險
煤價下跌；口孜東礦盈利不及預(yù)期；業(yè)績持續(xù)不穩(wěn)定。
定向增發(fā)前利空因素積累較多，關(guān)注增發(fā)后是否有利好釋放。
估值
基于 20 倍13 年市盈率，將目標(biāo)價由8.48 元下調(diào)至5.00 元，維持持有的評級。
|
|
