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    公司2013 上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2360.37 億元，同比增長(zhǎng)27.91%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)46.74 億元，同比增長(zhǎng)46.58%；基本每股收益0.38 元。
    鐵路、地產(chǎn)新簽訂單大幅增長(zhǎng)，地產(chǎn)收入大幅增長(zhǎng)拉升業(yè)績(jī)。上半年公司新簽合同額3,440.98 億元，完成年度計(jì)劃的52.94%，同比增長(zhǎng)22.86%。其中，工程承包板塊新簽合同額2,653.05 億元，占合同總額的77.10%，同比增長(zhǎng)13.99%。工程承包中鐵路新簽合同748.51億元，占工程承包的28.21%，同比大幅增長(zhǎng)178.71%。房地產(chǎn)新簽訂單120.60 億元，同比大幅增長(zhǎng)139.66%。房地產(chǎn)營(yíng)業(yè)收入/毛利分別達(dá)44.68/12.02 億元，同比分別大幅增長(zhǎng)228.52%/165.47%。
    綜合毛利率10.04%，同比下降0.39pct。除工業(yè)制造毛利率同比增長(zhǎng)0.72 個(gè)百分點(diǎn)至20.15%外，其他業(yè)務(wù)毛利率均下降。其中，工程承包、勘探設(shè)計(jì)咨詢(xún)、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)毛利率分別下降0.26/1.18/6.39pct，主要是由于公司上半年業(yè)務(wù)擴(kuò)張較快，處于建設(shè)初期項(xiàng)目較多，增收不增利的現(xiàn)象較為明顯，預(yù)計(jì)下半年?duì)顩r將有較大改觀。
    期間費(fèi)用率4.87%，同比下降0.69 個(gè)百分點(diǎn)。上半年公司管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.76%和0.69%，同比分別下降0.51/0.24pct；銷(xiāo)售費(fèi)用率0.42%，同比增加0.06pct，主要是由于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和工業(yè)制造業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)、促銷(xiāo)力度加大。由于費(fèi)用控制得當(dāng)，公司凈利率1.99%，同比增長(zhǎng)0.25pct。
    賬款管理良好，成本上升、開(kāi)支加大、營(yíng)業(yè)周期拉長(zhǎng)阻礙經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正。公司賬款管理良好，應(yīng)收賬款余額674.04 億，較年初下降6%；預(yù)付賬款余額392.43 億元，較年初增長(zhǎng)16.93%，遠(yuǎn)低于收入增速。
    但受材料及人工成本上升、資本開(kāi)支加大、營(yíng)業(yè)周期拉長(zhǎng)等影響，上半年公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額同比仍多流出64.5 億，為-97.7 億元。
    盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)，2013 全年鐵路基建投資可達(dá)5300-5600億元，看好下半年鐵路建設(shè)前景，對(duì)公司2013-2015 年的盈利預(yù)測(cè)為EPS 0.78 元/0.87 元/0.95 元，對(duì)應(yīng)13/14/15 年P(guān)E5.9/5.3/4.9 倍，目標(biāo)價(jià)7.00 元，對(duì)應(yīng)13 年9 倍PE，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。