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    中國(guó)鐵建(01186 HK)12 年?duì)I業(yè)收入同比增6.0%至4,700 億元(人民幣, 下同), 純利同比增8.0%至84.79 億元, 與預(yù)期一致。12 年毛利率同比提高0.2 個(gè)百份點(diǎn)至7.9%, 凈債務(wù)比率從0%增至2012 年12 月底的6.3%。（慧博投研資訊）凈財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增76.6%至35.00 億元; 應(yīng)收款周轉(zhuǎn)日于2012 年增至116 日, 同比增加13 日。
    我們預(yù)計(jì)基建營(yíng)業(yè)收入于12-15 年的年復(fù)合增長(zhǎng)率為2.6%; 其中鐵路建設(shè)為4.7%, 公路建設(shè)為-11.7%, 城市軌道交通、市政工程以及其它建設(shè)為13.3%。與很多投資者以為公司持有凈現(xiàn)金部份的印象有所不同, 我們找到價(jià)值220 億元分類于“其它流動(dòng)負(fù)債”的債券/票據(jù), 如果包括這些, 公司的凈債務(wù)截至2012 年12 月底為40 億元, 或6.3%的凈債務(wù)比率。
    我們預(yù)計(jì)到2015 年底將會(huì)增至36.8%。
    調(diào)高其13-14 年每股盈利預(yù)測(cè)8.0%及7.3%至0.733 元及0.781 元, 及首次提供15 年每股盈利預(yù)測(cè)0.882 元。公司分部合計(jì)的合理值為694.95 億元, 或每股7.130 港元, 我們以此定出該股的目標(biāo)價(jià), 對(duì)應(yīng)7.7 倍的13 年預(yù)期市盈率、7.2 倍的14 年預(yù)期市盈率及0.9 倍的12-15 年市盈增長(zhǎng)率。請(qǐng)參閱本報(bào)告第4 頁(yè)的投資亮點(diǎn)