>> 德邦證券-恩華藥業(yè)(002262)老品種煥發(fā)新動力，精神類產(chǎn)品值得期待-130902
| 上傳日期： |
2013/9/2 |
大小： |
542KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
楊瑩，鄭一寧 |
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事件：
近期，我們對公司進行了調(diào)研，針對公司經(jīng)營情況和未來發(fā)展方向與公司管理層進行了溝通，現(xiàn)將溝通信息匯報如下：
投資要點：
老品種力月西通過開拓新適應癥尋找新的增長點：力月西是公司的主打品種之一，屬于成熟品種，2012年麻醉藥品銷售收入4.27億元，同比增長26.40%，2013年上半年，麻醉藥品銷售收入為2.35億元，同比增長20.52%，增速略有下滑。公司對老品種力月西進行了適應癥的拓展，增加了胃窺鏡、無痛人流、無痛分娩等領域的使用，使得老樹也開能新枝，帶來業(yè)績提升的第二波動力。
右美托米定市場空間足夠大，增速可觀：右美托米定是公司重點推廣的一個新品種，右美主要用于全麻患者的氣管插管和機械通氣時，起到鎮(zhèn)靜的作用。公司產(chǎn)品已在5-6個省市實現(xiàn)中標，目前來看市場容量可達7-8億元，市場空間足夠大，從米內(nèi)網(wǎng)的數(shù)據(jù)來看，恒瑞醫(yī)藥市場占有率達到96.45%，隨著公司在各省市的陸續(xù)中標，市場占有率將不斷擴大，逐步縮短與恒瑞醫(yī)藥之間的差距。
精神衛(wèi)生法出臺，政策催化精神類產(chǎn)品的放量：精神類產(chǎn)品目前存在的主要問題就是醫(yī)生和患者的教育進度比較慢，精神類疾病的患者用藥意識不夠，同時，對于這類疾病的確診也存在一定的難度。2013年5月1日起，新精神衛(wèi)生法開始施行，對精神障礙患者進行了法律的保護，對精神障礙的診斷和治療提出了規(guī)范要求，提高民眾對精神障礙疾病的意識，保障用藥安全，政策的出臺有利于精神類藥品的放量，未來精神藥品的市場將超過麻醉藥品市場。國外市場的麻醉和精神類占比是3：6，而國內(nèi)則是6：3，精神用藥有很大發(fā)展空間。目前，國內(nèi)民眾對于精神類疾病的認知和用藥意識還較缺乏，因此，精神類產(chǎn)品的放量必須以用藥意識的改變?yōu)榍疤帷?br> 反商業(yè)賄賂對公司精麻藥品的銷售影響較小，三季度有望超出其他醫(yī)藥企業(yè)的表現(xiàn)：精麻類產(chǎn)品的使用屬于剛需，特別是麻醉類藥品，一般只在手術時使用，所以與手術量有很大關系，不存在濫用的現(xiàn)象。反商業(yè)賄賂影響最大的主要是那些過去存在濫用現(xiàn)象的藥品，為了避風頭，醫(yī)藥代表減少拜訪次數(shù)，醫(yī)生也會相應減少處方量。精麻藥品的剛需特性決定了其銷售不會受到太大的影響，三季度可能會超過行業(yè)內(nèi)其他醫(yī)藥企業(yè)的表現(xiàn)。
新產(chǎn)品獲批進展順利--未來兩年陸續(xù)將有產(chǎn)品獲批：過去幾年老產(chǎn)品實現(xiàn)了快速增長，公司的研發(fā)投入持續(xù)進行，研發(fā)費用率預計維持在工業(yè)收 入的5%左右。今年7月10日，度洛西汀已經(jīng)獲批生產(chǎn)，預計完成GMP認證后，很快將會上市銷售。后續(xù)申報品種包括阿立哌唑、普瑞巴林、瑞芬太尼，陸續(xù)將在今明兩年內(nèi)獲批。同時，國家1.1類新藥埃他卡林，屬于抗高血壓用藥，審批進展良好。后續(xù)產(chǎn)品的不斷獲批給公司的業(yè)績帶來持續(xù)不斷的增長動力。
新品研發(fā)走"自主+合作"的模式，形成開發(fā)、在研、獲批有梯度的研發(fā)：公司除了自主研發(fā)產(chǎn)品以外，與上海醫(yī)工院、軍事科學院、、華中科技大學、中國藥科大學、中國協(xié)和醫(yī)科大學、以色列D-Pharm公司等科研院所及公司建立了良好的合作關系，也可通過外購的方式取得藥品的研發(fā)進展。對于研發(fā)的進度，公司希望保持每年4-5個產(chǎn)品開發(fā)、4-5個產(chǎn)品在研和2-3個產(chǎn)品獲批，這樣有梯度的產(chǎn)品線能夠保證公司新品種的不斷推出，維持公司的持續(xù)穩(wěn)定增長。
盈利預測：預計2013-2015年，公司銷售收入分別為23.47億元、28.01億元和33.86億元，凈利潤分別為1.92億元、2.40億元和2.94億元。每股收益分別為0.585元、0.732元和0.897元。給予2014年40倍PE，目標價為29.28元，給予增持。
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