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    業(yè)績增長39%，EPS0.46元符合預(yù)期；經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)大幅好轉(zhuǎn)
    收入90.7億元增61%（合并白云山等，同口徑），歸母公司凈利潤5.87億元增37%，EPS0.455元/股完全符合預(yù)期，扣非后凈利潤5.78億元增39%，合每股0.447元。應(yīng)付賬款+其他應(yīng)付款較年初大幅增加11億元、預(yù)收款項(xiàng)較年初增加2億元，促使經(jīng)營性現(xiàn)金流13.67億元遠(yuǎn)超凈利潤，持續(xù)大幅好轉(zhuǎn)（1.06元/股，+76%），顯示王老吉對(duì)上下游客戶極強(qiáng)勢，貨幣資金21.4億元較年初增加89%。
    涼茶業(yè)務(wù)迅速上軌、勢頭強(qiáng)勁，提高2013-2015年收入預(yù)期
    預(yù)計(jì)上半年紅罐王老吉確認(rèn)收入約34.5億元超預(yù)期（去年同期無），毛利率超44%遠(yuǎn)高于飲料行業(yè)均值，凈利潤1.32億元，凈利率約3.8%。未來隨著涼茶市場競爭格局趨穩(wěn)，凈利率水平將大幅提升至10%以上。提高13-15年收入中性預(yù)測至70/90/110億元（原預(yù)測60/80/100億元）。王老吉藥業(yè)(綠盒)收入14.8億元增10%，凈利率降至約5%。2015年紅綠合一之后盈利能力有望大幅提升。
    王老吉vs競爭對(duì)手=力量對(duì)比快速轉(zhuǎn)換、王者歸來
    大健康公司在一年里已建立卓有成效的生產(chǎn)布局、管理團(tuán)隊(duì)、營銷體系和激勵(lì)機(jī)制，顯示出白云山速度和潛力，管理層戰(zhàn)略視野發(fā)生巨大積極變化。草根調(diào)研全國多個(gè)區(qū)域市場顯示在品牌影響力、渠道鋪貨率、銷量等方面與競爭對(duì)手的力量對(duì)比悄然轉(zhuǎn)換，13-14年存在全面超越可能性。
    制藥業(yè)務(wù)：全年有望恢復(fù)增長，以“白云山”品牌運(yùn)籌全國市場
    上半年對(duì)旗下制藥業(yè)務(wù)經(jīng)營進(jìn)行大力整頓，致業(yè)績波動(dòng)，收入56.3億元（持平），凈利潤4.56億元（+7%）。目前廣藥白云山吸收合并已完成，整合后全年有望恢復(fù)性增長。廣藥下屬各子公司均已冠名白云山，將借“白云山”在制藥行業(yè)的全國性品牌影響力，激發(fā)和釋放廣藥的“資源優(yōu)勢+歷史沉淀”潛能，實(shí)現(xiàn)振興大南藥戰(zhàn)略——走出華南、全國發(fā)展。
    實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展、千億市值可期！提高一年期合理估值至43-49元微調(diào)重組后制藥業(yè)務(wù)至13-15EPS0.66/0.77/0.90元；考慮王老吉經(jīng)營優(yōu)于預(yù)期，再次提高整體13-15EPS至0.98/1.40/1.92元。維持判斷：廣州藥業(yè)借重組白云山和王老吉回歸，實(shí)現(xiàn)“大南藥+大健康+大商業(yè)”產(chǎn)業(yè)三輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展，1）“優(yōu)勢資源+管理和營銷改善”推動(dòng)醫(yī)藥工商業(yè)經(jīng)營上升；2）借王老吉發(fā)力大健康產(chǎn)業(yè)撬動(dòng)系列老字號(hào)品牌潛力；3）整體上市后各板塊優(yōu)勢互補(bǔ)效益提升。短期關(guān)注紅罐裝潢權(quán)官司進(jìn)展。提高一年期合理估值至43-49元（14PE31~35X），推薦！