>> 民生證券-閏土股份(002440)閏土股份中報超市場預(yù)期,維持強烈推薦-130830
| 上傳日期： |
2013/9/3 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉威 |
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閏土股份公布2013 年中報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入21.58 億元，同比增長18.52%；凈利潤2.56 億元，同比增長84.74%，實現(xiàn)每股收益0.67 元,二季度實現(xiàn)EPS0.4元。業(yè)績超出市場預(yù)期。同時，公司預(yù)計2013 年1-9 月歸屬于上市公司股東的凈利潤41101.26-45427.7 萬元，同比增長90%~110%。折合eps1.07-1.18 元。此外公司公布2013 年半年度資本公積金轉(zhuǎn)增預(yù)案，以現(xiàn)有總股本3.835 億股為基數(shù)，向全體股東每10 股轉(zhuǎn)增10 股。
二、分析與判斷染料價格上漲，毛利率改善明顯
公司業(yè)績大幅增長主要源于染料價格大幅上漲，報告期內(nèi)分散染料價格由1.7 萬元/噸上漲至2.4 萬元/噸，而活性染料價格由1.9 萬上漲至2.3 萬元/噸，染料業(yè)務(wù)收入16.59 億元，同比增長24.67%至16.59 億元，毛利率大幅提升至5.91 個百分點至27.40%。其他業(yè)務(wù)整體保持平穩(wěn)。
公司存貨環(huán)比小幅回落
報告期內(nèi)公司資產(chǎn)負債表顯示，公司存貨7.5 億，環(huán)比回落3%。顯示公司銷售壓力不大，出貨水平較好。
專利價值和環(huán)保價值體現(xiàn)，染料景氣向上
我們認為染料價格上漲主要原因是（1）行業(yè)專利限制小企業(yè)盲目擴張。（2）環(huán)保變嚴(yán)導(dǎo)致小企業(yè)開工不足。我們認為未來染料價格將逐步體現(xiàn)專利價值和環(huán)保價值，目前來看染料行業(yè)迎來旺季，染料庫存在低位，染料價格仍有上漲空間。
下游盈利仍然較好，媒體報道不足為慮
13 年中報顯示航民股份印染業(yè)務(wù)毛利率21.58%，同比上漲0.66 個百分點，美欣達毛利率14.45%，同比上漲4.93 個百分點。染料僅占總成本15%,助劑占其總成本的比重僅10%，而以煤炭為原料的電能和熱能占比卻達三分之一以上，印染行業(yè)整體提價三次，再加上煤炭等能源價格的下跌，印染企業(yè)仍維持較高的盈利水平。我們認為染料價格將逐步體現(xiàn)專利價值和環(huán)保價值，媒體報道染料價格壟斷不足為慮。
三、盈利預(yù)測與投資建議
我們上調(diào)公司13-14 年盈利預(yù)測至1.9、2.8 元，當(dāng)前PE17、12 倍。維持強烈推薦評級。
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