>> 浙商證券-百隆東方(601339)深度報告：蟄伏之后春意起-130904
| 上傳日期： |
2013/9/5 |
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| 1462KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
王劍 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
公司是國內(nèi)色紡紗行業(yè)的雙寡頭之一。
公司主營產(chǎn)品是色紡紗，與華孚色紡是國內(nèi)色紡紗領域的雙寡頭，二者的產(chǎn)能分別為100 萬錠和130 萬錠，占據(jù)了全國一半以上產(chǎn)能。公司色紡紗產(chǎn)品貢獻了80%以上的收入和90%以上的凈利潤，而色紡紗銷售中，國內(nèi)市場貢獻了60% 以上，國外市場貢獻30%以上。
業(yè)績驅(qū)動力來自于銷量與訂單價的同步增長
其一：在海外需求復蘇、國際品牌在國內(nèi)發(fā)展迅猛的背景下，預期下半年內(nèi)銷與外銷品種的訂單量同比增長在20%以上; 其二：在國內(nèi)棉價趨穩(wěn)、國外棉花趨漲的背景下，產(chǎn)品訂單價穩(wěn)中略漲；
13 年公司業(yè)績增長迅速，受益于同比低基數(shù)及一次性投資收益 其一：12 年消化高價棉導致業(yè)績基數(shù)非常低，13 年毛利率同比提升5%以上； 其二：出售6 個子公司進賬2.64 億，預期計入投資收益1.5 億。
與市場不同的觀點：
下游需求情況復蘇較好，因此我們認為，新建產(chǎn)能在不斷釋放過程中，并不會導致訂單價格下滑。
風險提示：原材料及人工成本上漲超出預期、行業(yè)擴產(chǎn)過快導致惡性競爭
盈利預測及估值
公司運營管理的基礎很扎實，我們看好公司未來的發(fā)展?？鄢顿Y收益后，預計13-15 年凈利增速分別為70.1%、12.6%、11.5%，13 年扣非后EPS 為0.57 元， 14、15 年EPS 為0.64 元和0.72 元，當前估值12 倍，中長期投資價值較明顯，首次給予"增持"評級。
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