>> 高華證券-中國平安-2318.HK-中國平安公布對平安銀行調(diào)整后的注資計劃-130909
| 上傳日期： |
2013/9/9 |
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pdf |
來源： |
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作者： |
馬寧 |
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最新消息
中國平安在9 月8 日宣布同意認購不超過13.23 億股平安銀行非公開發(fā)行股份，認購價為每股人民幣11.17 元，交易整體規(guī)模不超過人民幣148 億元。由于該交易自2011 年8 月起已開始籌備，認購消息應(yīng)在市場意料之中，這也是對2012 年8 月修改后協(xié)議（9 月1 日到期）的進一步調(diào)整。主要調(diào)整是交易規(guī)模：當前交易規(guī)模為人民幣148 億元，原為200 億元。該交易仍有待銀監(jiān)會和證監(jiān)會批準。
分析
相對2012 年8 月協(xié)議的調(diào)整包括：1) 交易規(guī)模為人民幣148 億元，低于原計劃的200 億元；2) 認購價格為每股人民幣11.17 元，以平安銀行20 日交易均價的90%為基準得出，而2012 年8 月協(xié)議中的認購價較平安銀行20 日交易均價存在11%的溢價；3) 我們估算交易后中國平安在平安銀行中的持股將從當前的52.38%增至59.00%，但根據(jù)2012 年8 月的協(xié)議，交易后對平安銀行的持股為61.40%。影響：投資者對中國平安的主要擔(dān)憂之一是平安銀行需進一步注資。如果交易獲批，我們估算2013-15 年平安銀行的核心資本充足率將改善至8.61%/8.34% /8.06%（當前高盛預(yù)測：7.33%/7.26%/7.15%），高于6.50%/6.90%/7.30%的監(jiān)管要求。我們估算中國平安的償付能力充足率將從2013 年上半年的163%降至153%，但如果按照平安在上半年業(yè)績報告中所述，其擬議中的260 億元可轉(zhuǎn)債將在 2013 年底前發(fā)行，則其償付能力充足率將改善至171%。
潛在影響
我們對平安H/A 股基于評估價值的12 個月目標價格為80.80 港元/人民幣65.40元，相對其部分加總法估值隱含13%的折讓。我們認為平安當前股價基本未反映出對平安銀行持股的估值。維持買入/強力買入平安H/A 股。主要風(fēng)險：投資回報大幅下降；平安銀行資產(chǎn)質(zhì)量。
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