久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

   雙輪驅動助推公司成長：目前公司擁有滌綸毛條產能3 萬噸和ES纖維產能5 萬噸，市場占有率分別超過60%和20%。公司重點開發(fā)盈利能力較強的差別化品種，綜合毛利率不斷提升。6000 噸滌綸毛條和8 萬噸ES 纖維產能投放奠定了公司未來收入和盈利增長的基礎。
    ES 纖維迎來高速增長期：ES 纖維下游主要為一次性衛(wèi)生用品。中國城市紙尿布滲透率達到歐美水平，但在農村尚不足10%，總體滲透率僅為39.1%，發(fā)展空間依然巨大。中國正在逐漸步入老齡化社會，成人紙尿布國內市場滲透率仍不足3%，相對于世界平均滲透率12%仍處于較低水平。同時在衛(wèi)生材料的耗用上，每片成人紙尿褲耗用的衛(wèi)生材料是嬰兒紙尿褲的1.5-1.7 倍，拉動ES 纖維需求量將更為顯著。
    預計市場滲透率將從目前的約3%，增長至2020 年的10%。
    ES 纖維替代紡粘布將成為趨勢：紡粘布是目前生產一次性衛(wèi)生用品的主要無紡布。但以PE/PP（ES 纖維）為原材料的熱風無紡布品質更為優(yōu)秀。若采用ES 纖維，原料成本僅上升2-3%，但售價卻可以提高10-20%。寶潔并沒有使用ES 纖維熱風無紡布作為原材料。面對其它品牌競爭的壓力，也在考慮做相應的轉型。目前世界范圍內ES 纖維用量比不足30%，我們認為提升空間巨大。
    差別化提升滌綸毛條盈利能力：公司滌綸毛條差別化品種毛利率超過40%，在差別化市場中占有率為75%。新建產能投放后公司有望一方面利用規(guī)模和品牌優(yōu)勢進一步搶占主流產品市場份額，另一方面加大差異品種的研發(fā)，提升差別化率。
    投資建議：ES 纖維是公司業(yè)績增長的主要驅動力，隨著紙尿布滲透率的提升、生育政策改變以及對紡粘布的替代，未來需求空間廣闊。
    預計公司2013-15 年EPS 分別為0.33、0.42、0.51 元。公司需求處于消費品領域，參考與嬰幼兒相關的消費品公司估值，保守給予2014年20 倍估值，6 個月目標價8.4 元，首次覆蓋給予買入-A 投資評級。
    風險提示：ES 纖維產能消化不達預期。