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事項(xiàng)：
    9 月9 日，公司公告中標(biāo)及新簽11 個(gè)大額項(xiàng)目，金額共計(jì)11.6 億元，為公司2012 年收入的8.31%。
    評(píng)論：
    訂單增長(zhǎng)趨勢(shì)強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)今年累計(jì)增幅已超50%。公司今年已累計(jì)公告大額訂單56 億元，我們預(yù)計(jì)加上未公告的小額訂單后，公司累計(jì)新簽訂單總額同比增長(zhǎng)已超過(guò)50%。訂單增長(zhǎng)趨勢(shì)強(qiáng)勁。
    醫(yī)院項(xiàng)目顯著增多，民生類項(xiàng)目是當(dāng)前訂單增長(zhǎng)的重要力量。此次公司公告11 個(gè)大額項(xiàng)目中醫(yī)院項(xiàng)目有3 個(gè)，項(xiàng)目金額均值為1.34 億元，總計(jì)4.01億元，占此批公告項(xiàng)目總金額的35%。根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，在公司今年以來(lái)所披露的大額項(xiàng)目中，民生類項(xiàng)目（包括醫(yī)院、地鐵、電影院等）占總金額的16%，酒店占34%，商業(yè)綜合體及辦公樓占26%，企業(yè)辦公樓占9%，住宅精裝修占16%。民生類項(xiàng)目已成為公司訂單增長(zhǎng)的重要力量。
    盈利增速呈加速趨勢(shì)。公司上半年盈利增長(zhǎng)44%，對(duì)前三季度盈利預(yù)增35-55%，預(yù)增幅度上下限較一季報(bào)對(duì)中期預(yù)增幅度均提高5 個(gè)百分點(diǎn)，表明管理層看好公司盈利加速增長(zhǎng)趨勢(shì)。在前期訂單大幅增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)下，后續(xù)收入有望加快增長(zhǎng)；公司二季度單季經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入3 億元，也為后續(xù)開(kāi)工加快提供基礎(chǔ)；此外公司毛利率和凈利率仍在提升，盈利增長(zhǎng)將快于收入增長(zhǎng)。在當(dāng)前下游活躍環(huán)境下，公司下半年盈利增長(zhǎng)加速是大概率事件。
    成長(zhǎng)空間仍廣闊，還將長(zhǎng)期處于成長(zhǎng)期。2012 年裝飾行業(yè)總產(chǎn)值2.6 萬(wàn)億元，我們預(yù)計(jì)其中適用于上市裝飾公司的目標(biāo)市場(chǎng)（高端裝飾市場(chǎng)）規(guī)模約為5000 億元。2012 年公司約45%的收入來(lái)自于江蘇市場(chǎng)，省內(nèi)市占率約為13%，省外市占率僅為1%。假如公司能用5 年時(shí)間將省外市占率提升至省內(nèi)市占率約一半水平6%，且假設(shè)行業(yè)每年以10%的增速增長(zhǎng)，則屆時(shí)公司收入規(guī)模將達(dá)到約530 億元。異地市場(chǎng)為公司留有充足的成長(zhǎng)空間，在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，市場(chǎng)容量都不會(huì)成為公司持續(xù)快速增長(zhǎng)的瓶頸，公司還將長(zhǎng)期處于成長(zhǎng)期。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；房地產(chǎn)過(guò)度調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)及估值。我們維持公司2013/2014/2015 年1.33/1.80/2.34 元的EPS 預(yù)測(cè)，2012～2015 年CAGR 為35%。當(dāng)前股價(jià)26.20 元，對(duì)應(yīng)2013/2014/2015 年P(guān)E 分別為20/15/11 倍，我們認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)公司的持續(xù)成長(zhǎng)能力還估計(jì)不足，當(dāng)前估值偏低。維持40 元的目標(biāo)價(jià)（對(duì)應(yīng)2013 年30倍PE），維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。