>> 浙商證券-新華百貨(600785)春播待秋實-130909
| 上傳日期： |
2013/9/10 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
程艷華 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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報告導讀
公司在銀川零售市場壟斷核心商圈，百貨、超市和家電三種業(yè)態(tài)協(xié)同效應明顯。未來兩年加速擴張為業(yè)績再次爆發(fā)奠定了基礎。
投資要點
區(qū)域經濟發(fā)展帶動公司進入新的戰(zhàn)略擴張期
公司在銀川零售市場占據絕對壟斷地位，已逐步實現百貨、超市和家電三種業(yè)態(tài)的協(xié)同，粗略匡算，公司百貨、超市和家電業(yè)務占銀川市場份額分別為40%多、50%左右和50%以上。沿黃經濟區(qū)跨越式發(fā)展和城市規(guī)劃逐步推進將為公司帶來新的機遇。未來兩年公司進入戰(zhàn)略擴張期，占營業(yè)收入半壁江山的百貨業(yè)務門店營業(yè)面積將增加160%。
業(yè)績驅動因素
2013年，百貨業(yè)務成熟店（百貨大樓、東方紅和購物中心）、超市和家電同比口徑收入和凈利潤均可保持兩位數增長，收入增幅略高于凈利潤。
2014年，老大樓店經過裝修后進入業(yè)績釋放期，現代城店經營明顯改善。
與大眾不同的看法
1、零售消費的低迷正是大規(guī)模開店的好時機，待形勢好轉可迅速進入盈利期。2、西寧與銀川市場有諸多相似之處，再加上當地競爭緩和，公司有能力縮短青海店培育期。
風險
1、受宏觀經濟影響門店培育期可能拉長、人工費和租賃費上升等。2、2013年需重點關注老大樓店裝修后業(yè)績釋放進度和西寧店、大世界店開業(yè)費用。3、2014年重點關注固原店和馬原項目開辦費及虧損程度。
給予買入評級
未來兩年公司將新開大量門店，其收入有望快速增長。預計，2013-2015年公司將分別實現營業(yè)收入70.7億元、94.06億元和115.58億元，同比增長17.85%、33.03%和22.87%。歸屬于母公司股東的凈利潤分別為2.32億元、2.49億元和2.82億元，對應的EPS分別為1.12元、1.20元和1.36元?？偟膩碚f公司在自由現金流折現、PE、PB和ROE方面均較多數零售企業(yè)有優(yōu)勢，給予買入評級。
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