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投資要點(diǎn)
    ※股權(quán)激勵行權(quán)條件支撐公司業(yè)績
    2013年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.25億元，同比增長1.7%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤3515.1萬元，同比減少1.5%；凈資產(chǎn)收益率3.9%。而公司2013年股權(quán)激勵考核指標(biāo)需要達(dá)到凈資產(chǎn)收益率不低于8%（2013-2015年三次行權(quán)期凈資產(chǎn)收益率要求分別為8%、9%、10%），即凈利潤比2012年增長18%（約8300萬元）。我們認(rèn)為股權(quán)激勵行權(quán)條件將使公司上下努力實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，支撐公司業(yè)績。
    ※在建項(xiàng)目開始貢獻(xiàn)業(yè)績，2014年有望爆發(fā)
    航空航天用粉末及變形高溫金屬材料項(xiàng)目、鈦鋁金屬材料項(xiàng)目2012年年底已經(jīng)驗(yàn)收，目前已經(jīng)度過試生產(chǎn)階段，并開始貢獻(xiàn)利潤（2013年上半年共計(jì)230多萬元）。目前這兩個項(xiàng)目正常生產(chǎn)，預(yù)計(jì)2013年變形高溫材料項(xiàng)目有20-30%產(chǎn)能釋放，鈦鋁材料項(xiàng)目有20%左右產(chǎn)能釋放。由于上半年前幾個月收入很少，且主要是折舊，所以利潤不高，我們預(yù)計(jì)隨著這兩個項(xiàng)目產(chǎn)能釋放，下半年業(yè)績將明顯好于上半年，2014年業(yè)績爆發(fā)可期。而新型高溫固體自潤滑復(fù)合材料及制品項(xiàng)目、鑄造高溫合金高品質(zhì)精鑄件項(xiàng)目、真空水平連鑄高溫合金母合金項(xiàng)目分別完成投資額的23.69%、46.18%和44.22%，預(yù)計(jì)年底可以進(jìn)行設(shè)備安裝，驗(yàn)收后試生產(chǎn)，2014年下半年開始放量貢獻(xiàn)業(yè)績。
    ※天津廣亨公司業(yè)績有望改善
    公司控股的天津廣亨特種裝備股份有限公司（持有38%股權(quán)）2012年凈利潤-217萬元。隨著電站閥門認(rèn)證的完成，預(yù)計(jì)四季度開始可以生產(chǎn)閥門產(chǎn)品，加上汽車轉(zhuǎn)子等方面的訂單，估計(jì)2013年的業(yè)績有望改善。該項(xiàng)目一期建兩條閥門生產(chǎn)線，計(jì)劃產(chǎn)能球閥2500套、調(diào)節(jié)閥900套、陶瓷及陶瓷密封專用閥600套、閥內(nèi)件3000套、閥門毛2300套，銷售收入3.32億元、凈利潤5332萬元；二期達(dá)產(chǎn)后營業(yè)收入將達(dá)到9.5億元。屆時(shí)將大幅提升公司業(yè)績。
    ※盈利預(yù)測與評級
    基于在建項(xiàng)目開始貢獻(xiàn)業(yè)績以及天津廣亨業(yè)績改善，預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS為0.39、0.47和0.58元。維持公司“增持”評級。
    ※風(fēng)險(xiǎn)提升
    項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期；天津廣亨閥門產(chǎn)品認(rèn)證進(jìn)度不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅波動；需求受到航空航天產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)程的限制等。