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    事項(xiàng)：
    9月11日，公司發(fā)布非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案，擬募資不超過(guò)84.8億元，用于：（1）以32.75億元收購(gòu)大船集團(tuán)、武船集團(tuán)軍工重大裝備總裝業(yè)務(wù)及資產(chǎn)；（2）以26.61億元投資軍工軍貿(mào)裝備和軍民融合產(chǎn)業(yè)技術(shù)改造項(xiàng)目；（3）以25.44億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。大船集團(tuán)、武船集團(tuán)將分別認(rèn)購(gòu)本次非公開(kāi)發(fā)行數(shù)量的10%。  
    主要觀點(diǎn)：  
    注入大船集團(tuán)、武船集團(tuán)核心軍品總裝業(yè)務(wù)，開(kāi)辟境內(nèi)軍工資產(chǎn)證券化先河。此次非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案作為集團(tuán)資產(chǎn)注入的第四步，將大船集團(tuán)、武船集團(tuán)重大軍工總裝業(yè)務(wù)注入公司，開(kāi)辟中國(guó)資本市場(chǎng)軍工資產(chǎn)證券化先河。
    本次資產(chǎn)注入提升新一輪軍工資產(chǎn)注入重組預(yù)期，就中國(guó)重工而言，集團(tuán)保留的北船重工、渤船重工等的軍工資產(chǎn)未來(lái)都有望注入公司；就軍工行業(yè)而言，有望迎來(lái)國(guó)家核心軍工資產(chǎn)全面證券化，包括海上、航空、航天、兵器等。  
   軍品業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，資產(chǎn)質(zhì)量有望提升。資產(chǎn)注入前，公司軍品業(yè)務(wù)形態(tài)以大型及超大型水面艦艇等的分包業(yè)務(wù)為主；此次將注入軍工重大裝備總裝的生產(chǎn)設(shè)計(jì)及總裝業(yè)務(wù)及相關(guān)資產(chǎn)，使業(yè)務(wù)涵蓋生產(chǎn)設(shè)計(jì)、總裝、制造、配套等全產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)軍品業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。軍品收入比重也有望從2013年中報(bào)的8.28%提升至20%以上。  
   技改項(xiàng)目著眼2015年后發(fā)展空間。非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案的另一個(gè)重點(diǎn)是擬以26.61億元投資軍工軍貿(mào)裝備和軍民融合產(chǎn)業(yè)技術(shù)改造項(xiàng)目。大多數(shù)項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于2014年底~2015年建成，項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率高于中國(guó)重工當(dāng)前資產(chǎn)收益率。其中，軍工軍貿(mào)裝備募投項(xiàng)目著力確保完成軍工生產(chǎn)任務(wù)，而軍民融合產(chǎn)業(yè)募投項(xiàng)目重點(diǎn)提升能源裝備產(chǎn)業(yè)規(guī)模。  
   盈利預(yù)測(cè)?？紤]非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案尚需經(jīng)國(guó)資委、股東大會(huì)、證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)后方可實(shí)施，我們暫不調(diào)整盈利預(yù)測(cè)。但軍工資產(chǎn)以較低的估值注入形成明顯利好，我們預(yù)計(jì)公司2013~2015年每股收益0.16/0.19/0.21元，對(duì)應(yīng)PE28.85/24.36/21.51倍，維持"買入"評(píng)級(jí)。假設(shè)擬購(gòu)買資產(chǎn)2014年并表、2015年增長(zhǎng)30%，公司2013~2015年每股收益有望達(dá)0.16/0.21/0.24元。