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    ◆事件：
    公司公布2012 年年報(bào)，營(yíng)業(yè)收入585.01 億元，按同口徑同比下滑9.72%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為35.77 億元，按同口徑同比下降28.74%，同時(shí)公布每10 股分紅0.645 元的計(jì)劃。此外，公司公布2013 年一季報(bào)，一季報(bào)公司實(shí)現(xiàn)收入101.05 億，同比下滑18.01%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)為8.07 億元，同比下滑21.59%。
    ◆點(diǎn)評(píng)：
    1) 中國(guó)航母主要制造商和維保服務(wù)商：
    近日，海軍副參謀長(zhǎng)宋學(xué)表示中國(guó)將擁有不止一艘航母，并表示外電報(bào)道在上海某造船廠(chǎng)正在建造航母的消息不實(shí)。我們認(rèn)為這表示現(xiàn)在或不久國(guó)家將開(kāi)始建造第二艘航母，這將極大提升中國(guó)重工的業(yè)績(jī)。拿美國(guó)的“肯尼迪”級(jí)常規(guī)動(dòng)力航母比較，其全壽命期費(fèi)用為140 億美元（不包括艦載機(jī)），但其設(shè)計(jì)建造費(fèi)用為20.5 億美元，僅為航母全壽命期費(fèi)用的14%，而航母40 年服役期內(nèi)的改裝維護(hù)費(fèi)用超過(guò)50 億美元，占到全壽命期費(fèi)用的36%，是設(shè)計(jì)制造成本的兩倍多，如果未來(lái)海軍再建兩艘航母，中國(guó)重工將來(lái)的航母建設(shè)收入將增加400 億，其每年的維保收入將達(dá)到36 億，因此對(duì)于像中國(guó)重工這樣航母建造公司來(lái)說(shuō)航母收入才剛剛開(kāi)始。
    2) 高端裝備資產(chǎn)逐步壯大 四大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)崛起：
    為了抵御船舶行業(yè)周期性波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，公司加強(qiáng)了對(duì)非船業(yè)務(wù)的發(fā)展，而中國(guó)重工在高端裝備制造、節(jié)能環(huán)保、新能源、新材料等領(lǐng)域都是當(dāng)仁不讓的領(lǐng)頭羊。公司目前計(jì)劃在海水淡化、分布式能源、大型海洋工程鉆井平臺(tái)、船用與陸用大型燃汽輪機(jī)等領(lǐng)域重點(diǎn)投資。隨著公司高端裝備快速推進(jìn)，我們認(rèn)為到十二五末，中國(guó)重工的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)占比將改變?yōu)椋耗茉唇煌ㄔO(shè)備超過(guò)40%，軍工超12%，海工13%-15%，船舶造修及裝備占33%-35%，未來(lái)后續(xù)重點(diǎn)軍工和非船資產(chǎn)的持續(xù)注入，中國(guó)重工將逐步提升其高端裝備產(chǎn)業(yè)的比重。隨著后續(xù)資產(chǎn)注入逐步完成，公司市值向2000億目標(biāo)邁進(jìn)并不是難事。
    3) 今年第三次資產(chǎn)注入將開(kāi)始：
    在2011 年2 月14 日公司第一次資產(chǎn)注入時(shí)，母公司明確為解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，未來(lái)將有18 家子公司通過(guò)資產(chǎn)注入的方式注入到上市公司，截至日期為2014 年2 月14 日。扣除上次可轉(zhuǎn)債注入的7 家，第三次資產(chǎn)注入至少還有11 家公司需要注入上市公司?，F(xiàn)在離截止日期不足10個(gè)月，我們預(yù)計(jì)公司第三次資產(chǎn)注入將要開(kāi)始。
    ◆維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)6 元：
    我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年EPS 為0.28/0.32/0.34 元，以2012 年為基期未來(lái)三年CAGR11.4%，考慮到公司持續(xù)資產(chǎn)注入，我們維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)6 元，對(duì)應(yīng)2013 年21 倍PE。