>> 光大證券-中國重工(601989)同款鉆井平臺批量中標(biāo)，海工業(yè)務(wù)進(jìn)入高利潤期-130307
| 上傳日期： |
2013/3/7 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
熊偉 |
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◆事件：
3 月6 日，公司網(wǎng)站上公布了旗下大船重工獲得Seadrill 公司4 座高規(guī)格自升式鉆井平臺的建造合同情況，合同總額近9 億美元。按照合同約定將于2015 年交付。
◆點評：
1）海工訂單爆發(fā)性增長
中國重工公布的數(shù)據(jù)顯示，公司從2012 年11 月底到2013 年1 月23 日，除去公務(wù)船訂單外，海工新接訂單27 元，加上本次公布的9 億美元訂單（55.8億人民幣），公司3 個月海工新接訂單82.8 億元，此接單量不僅高于2012 年上半年16.52 億的接單量，而且高于2011 年1-5 月海工45.7 億元接單量歷史高值。公司此次中標(biāo)的4 座自升式鉆井平臺總價9 億美元，即2.25 億美元/座，此價格不僅高于2012 年8 月中遠(yuǎn)船務(wù)接的1.7 億美元/座，而且高于2012年11 月?lián)P子江海工接的2 億美元/座的價格。
2）高油價帶來海洋工程的再一次開發(fā)熱潮
油價的高低直接決定了海洋工程設(shè)備投資的關(guān)鍵因素，并且鉆井平臺的新訂單量與油價呈高度的相關(guān)性，在2005-2008 年間，鉆井平臺的新增訂單量與油價的漲勢保持一致，目前交付使用的鉆井平臺也大多在油價處于60美元/桶以上時下達(dá)的訂單，現(xiàn)在油價再一次超過110 美元/桶，因此我們相信新的鉆井平臺訂單會再一次大規(guī)模出現(xiàn)。
3）海工裝備龍頭地位不可動搖
在海洋工程領(lǐng)域，中國重工是1982 年開始從事海洋工程研發(fā)包括鉆井平臺的研發(fā)設(shè)計生產(chǎn)，是我國海工產(chǎn)品系列最全產(chǎn)業(yè)鏈最完整系統(tǒng)集成能力最強的海洋工程系統(tǒng)船供應(yīng)商和下游總承包商，公司09 年生產(chǎn)交付了我國首臺第六代3050 米半潛式鉆井平臺，并已在美國羅貝爾公司服役兩年。目前公司代表產(chǎn)品有DSJ-300、JU2000E 自升式鉆井平臺，其中包括此次訂單，大船海工總共建造15 座(Seadrill 公司共6 座)JU-2000E 設(shè)計的鉆井平臺。主要客戶包括中海油服、海洋石油、Noble 公司以及中薩鉆井公司等國內(nèi)外著名企業(yè)。JU2000E 型自升式鉆井平臺已經(jīng)成為大連船舶重工集團(tuán)海洋工程有限公司的王牌產(chǎn)品，在未來的幾年里將會有更多的JU2000E 的訂單在這里執(zhí)行建造。因此比這次獲得大額訂單更讓我們興奮的是15 座JU2000E 型自升式鉆井平臺的陸續(xù)交付使得公司初步具備了批量建造自升式平臺的能力，這意味著公司的海工業(yè)務(wù)無論是技術(shù)還是利潤都進(jìn)入了較高的水平。
◆維持“買入”評級
我們調(diào)整公司2012-2014 年EPS 為0.30/0.38/0.42 元，以2012 年為基期未來三年CAGR9.1%?？紤]到未來公司資產(chǎn)注入，我們給予公司目標(biāo)價7.4元，維持“買入”評級。
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