>> 中信建投-中國重工(601989)接單結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化-130902
| 上傳日期： |
2013/9/2 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
高曉春 |
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事件
公司發(fā)布2013 年半年報。
簡評
上半年業(yè)績略低預(yù)期
上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入251.14 億元、同比下降13.95%，歸屬于上市公司股東的凈利潤14.56 億元、同比下降43.40%，基本每股收益0.10 元。公司業(yè)績略低預(yù)期。在期間費(fèi)用率下滑0.19 個百分點(diǎn)的情況下，凈利潤下滑幅度仍遠(yuǎn)大于收入下滑，主要是由于毛利率同比大幅下降4.78 個百分點(diǎn)。
船舶造修繼續(xù)下滑
上半年，公司船舶造修收入123.84 億元、同比下降5.88%；上半年完工交船27 艘，365.2 萬載重噸、同比下降45.39%，修理改裝船舶189 艘、同比增長8.4%。艦船裝備收入30.35 億元、同比下降47.64%，低速機(jī)、中速機(jī)產(chǎn)量45.1、4.9 萬千瓦，分別下降45.73%、81.23%。海洋經(jīng)濟(jì)收入27.79 億元、同比下降4.58%， 能源交通裝備收入70.2 億元、同比下降5.41%。
新接訂單結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化 從新接訂單來看，結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化。上半年公司累計(jì)承接訂單421.55 億元、同比大幅增長62.7%。其中船舶造修76.72 億元、占比18.2%，艦船裝備52.27 億元、占比12.4%，海洋經(jīng)濟(jì)210.07 億元、同比增長753%、占比49.8%，能源交通裝備82.39 億元、占比19.5%。非船業(yè)務(wù)（海洋經(jīng)濟(jì)和能源交通裝備）占比69.4%， 比去年提高8.3 個百分點(diǎn)。從手持訂單來看，期末手持719.68 億元，其中船舶造修235.6 億元、下降42.6%，艦船裝備52.47%、下降47.65%，海洋經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)334.21 億元、增長127.2%，能源交通裝備97.4 億元、下降26.2%；非船業(yè)務(wù)手持訂單占比60%，比去年提高24.1 個百分點(diǎn)。
核心軍品總裝注入造就海軍第一股 上半年，公司軍品業(yè)務(wù)收入占比8.28%，同比提升0.17 個百分點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)此次重大資產(chǎn)注入將承接集團(tuán)核心軍品總裝，簡單測算注入后備考主營占比有望提升到50%以上，極大提升公司估值。
盈利預(yù)測與估值
我們認(rèn)為，全球造船業(yè)已經(jīng)見底回升、公司訂單結(jié)構(gòu)正在持續(xù)優(yōu)化、核心軍品總裝注入極大提升估值。預(yù)計(jì)2013～2015 年EPS0.20、0.22 和0.28 元，維持7.5 元目標(biāo)價和"買入"評級。
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