>> 招商證券-中國重工(601989)注入核心軍品，實現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型-130911
| 上傳日期： |
2013/9/12 |
大小： |
2216KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦-A |
作者： |
劉杰，劉榮 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司通過定增收購相關(guān)軍工總裝資產(chǎn)，優(yōu)化上市公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。未來公司將形成以軍品為核心，高端裝備為重點，民船為基礎(chǔ)三足鼎立的產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局。短期公司受民船業(yè)務(wù)拖累，資產(chǎn)收購后業(yè)績增厚不明顯，但軍工資產(chǎn)的注入將顯著提升公司估值，并且我們看好民船訂單占比持續(xù)下降以及軍品總裝資產(chǎn)注入給公司帶來產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的長期發(fā)展趨勢，維持公司強烈推薦評級。
公司啟動第四次資產(chǎn)重組。公司擬非公開發(fā)行不超過22.08 億股股票，本次募集資金不超過84.8 億元，擬以約32.7 億元收購大船集團、武船集團相關(guān)軍工重大裝備總裝業(yè)務(wù)及資產(chǎn)，擬以不超過26.6 億元，用于6 個軍工裝備項目和 7 個軍民融合產(chǎn)業(yè)技術(shù)改造項目，并擬補充流動資金不超過 25.4 億元。
定增收購實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。公司完成此次資產(chǎn)收購后，我們預(yù)計軍工軍貿(mào)收入占比將從目前的不到10%大幅提升到20%以上，形成以軍品為核心，包含軍品業(yè)務(wù)、海洋經(jīng)濟業(yè)務(wù)、能源交通裝備及科技產(chǎn)業(yè)、民船制造及修理改裝業(yè)務(wù)、艦船裝備業(yè)務(wù)五大產(chǎn)業(yè)布局，實現(xiàn)公司的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。
公司后續(xù)資產(chǎn)注入空間依然較大。截至2013 年6 月30 日，中國重工總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)和2013 年上半年營業(yè)收入、凈利潤對中船重工集團的貢獻分別為48.01%、50.35%、28.81%和29.21%?？紤]此次目標(biāo)資產(chǎn)的注入，我們測算總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、營業(yè)收入、凈利潤對中船重工集團的貢獻分別為53.41%、53.15%、32.22%和33.74%，中船重工集團存續(xù)資產(chǎn)注入空間依然較大，我們預(yù)計此次資產(chǎn)注入完成后公司啟動28 家研究所的分期分批注入。
維持“強烈推薦-A”投資評級：本次資產(chǎn)收購?fù)瓿珊螅?013-2015 年備考EPS分別為0.20、0.25、0.28 元，對應(yīng)PE 為22、21、19 倍。我們認(rèn)為雖然業(yè)績短期沒有明顯增厚，但注入軍工資產(chǎn)，提升估值。今年大幅增長的軍品訂單也將在明后兩年開始逐步釋放業(yè)績，公司業(yè)績迎來拐點。同時公司將可能承建首艘國產(chǎn)航母，且后續(xù)仍有較大資產(chǎn)注入預(yù)期，具有一定的主題投資機會，維持公司強烈推薦評級。
風(fēng)險提示：公司資產(chǎn)重組方案尚需得到國資委、股東大會及證監(jiān)會的批準(zhǔn)。
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