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    事件：上海鋼聯(lián)9 月13 日公告，以自有資金1200 萬(wàn)元投資杭州高達(dá)軟件10%股權(quán)。高達(dá)軟件為大宗商品行業(yè)提供供應(yīng)鏈管理軟件、電子商務(wù)平臺(tái)軟件以及社區(qū)網(wǎng)站軟件，主要產(chǎn)品為GoldenERP，公司積累了大量的鋼貿(mào)商、鋼廠以及倉(cāng)儲(chǔ)客戶。2012 年收入4843 萬(wàn)元，凈利潤(rùn)711 萬(wàn)元，本次增資對(duì)應(yīng)2012 年靜態(tài)PE 約17 倍。
    由于高達(dá)利潤(rùn)規(guī)模并不大，公司參股比例也不高，本次投資目的主要是為了產(chǎn)業(yè)鏈上的協(xié)同。在鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈上，公司主要提供產(chǎn)業(yè)資訊、數(shù)據(jù)服務(wù)，并逐步向電子商務(wù)平臺(tái)拓展；高達(dá)則主要為鋼貿(mào)商等企業(yè)提供ERP 等企業(yè)信息化解決方案，并積累了大量的企業(yè)客戶。二者本身客戶就有較大的重合，對(duì)鋼聯(lián)而言，目前開展的鋼貿(mào)網(wǎng)上現(xiàn)貨交易平臺(tái)如果能與鋼貿(mào)商客戶的ERP 系統(tǒng)對(duì)接，則有利于業(yè)務(wù)的快速推進(jìn)；對(duì)高達(dá)而言，也期望能從鋼聯(lián)服務(wù)的鋼貿(mào)商、倉(cāng)儲(chǔ)等客戶中導(dǎo)入新的資源。公司在今年4 月已經(jīng)與高達(dá)簽署過(guò)戰(zhàn)略合作協(xié)議，本次又引入股權(quán)上的關(guān)系，雙方協(xié)作有望更進(jìn)一步。
    本次合作應(yīng)是公司鋼材現(xiàn)貨交易推進(jìn)戰(zhàn)略中的一環(huán)，上海鋼聯(lián)（300226）在最近2 個(gè)多月的時(shí)間內(nèi)，由10 億市值迅速上漲至40 億市值，我們認(rèn)為是市場(chǎng)終于開始積極看待公司的價(jià)值。我們整理了包括公司半年報(bào)以及鋼廠專賣店的相關(guān)信息，和對(duì)公司估值的思考，藉此進(jìn)一步探討公司價(jià)值。
    半年報(bào)情況：
    公司 8 月23 日公布2013 年半年報(bào)。公司2013 年H1 收入6.3 億元，同比增長(zhǎng)61%，主要由鋼材交易服務(wù)收入5.4 億元，同比增88%貢獻(xiàn)，其余會(huì)員、廣告等信息服務(wù)收入8744 萬(wàn)，同比下滑14%；凈利潤(rùn)1108 萬(wàn)元，同比下滑39%。
    Q2 經(jīng)營(yíng)情況出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)Q3 凈利潤(rùn)增速將大概率轉(zhuǎn)正。Q2 除鋼材交易服務(wù)外收入4725 萬(wàn)，同比下滑11%，較Q1 約18%的下滑有所收窄。但主要是因?yàn)楣驹谑崭秾?shí)現(xiàn)制下不能將當(dāng)期現(xiàn)金收入立即全部確認(rèn)，事實(shí)上公司Q2的業(yè)務(wù)出現(xiàn)明顯的恢復(fù)性好轉(zhuǎn)，Q2 母公司銷售所得現(xiàn)金4666 萬(wàn)元，環(huán)比增加29%，同比增加7%，母公司預(yù)收款也從Q1 的上升6242 萬(wàn)上升到6881 萬(wàn)，結(jié)束了去年以來(lái)連續(xù)多個(gè)季度的下滑趨勢(shì)?？紤]到去年下半年的低基數(shù)和目前公司的業(yè)務(wù)狀態(tài)，預(yù)計(jì)Q3 單季度凈利潤(rùn)增速將大概率轉(zhuǎn)正。
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    買入維持 2013 年9 月13 日上市公司跟蹤報(bào)告證券研究報(bào)告