>> 國泰君安-新和成(002001)維生素底部已現(xiàn),新材料增長可期-130914
| 上傳日期： |
2013/9/16 |
大小： |
646KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
陸建巍，李云鑫 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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給予增持評級。我們預(yù)計公司 2013/2014/2015 年 EPS 為1.27/1.70/1.99 元，我們給予公司2013 年EPS20 倍PE 估值，得出目標(biāo)價為25.40 元，給予“增持”評級。
維生素業(yè)務(wù)未來下行風(fēng)險較小。VE 行業(yè)進(jìn)入壁壘較高，目前國內(nèi)需求已經(jīng)出現(xiàn)底部回升態(tài)勢，VE 價格未來將緩慢回升到110~130 元/公斤的合理區(qū)間。VA 市場集中度同樣較高，我們判斷未來VA 價格也將自底部區(qū)域回升到合理區(qū)間。
香精香料業(yè)務(wù)成長空間較大。2013 年公司的新產(chǎn)品市場開拓順利，開工率提升拉動收入和毛利率上行。我們預(yù)計，新產(chǎn)品滿開可令香精香料銷售收入翻倍，業(yè)務(wù)成長空間廣闊。此外，2013 年起芳樟醇的出口需求開始底部回升，價格也有所企穩(wěn)，該產(chǎn)品的盈利也有望提升。
新材料-聚苯硫醚有望進(jìn)入收獲期。全球聚苯硫醚未來供需形勢變化較小，較高的技術(shù)壁壘導(dǎo)致我國聚苯硫醚進(jìn)口替代需求較大，預(yù)計2012 年國內(nèi)需求量為5.22 萬噸，而進(jìn)口量約為3 萬噸。此外，供給量的不足限制了聚苯硫醚需求增長，樂觀預(yù)計國內(nèi)供應(yīng)能力的提升有望令我國聚苯硫醚實(shí)現(xiàn)年均20%的需求增速，市場空間較大。我們預(yù)計公司的5000 噸/年聚苯硫醚產(chǎn)能于2013 年9 月底開始試車。若公司試車成功且市場推廣順利，后期聚苯硫醚產(chǎn)能將逐步擴(kuò)至3 萬噸/年。
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