>> 申銀萬國-華測檢測(300012)業(yè)績增長穩(wěn)定，事件驅(qū)動估值提升，食品、醫(yī)學(xué)及環(huán)境檢測是未來看點，維持＂增持＂評級-130917
| 上傳日期： |
2013/9/17 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
曾郁文 |
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投資要點：
受益消費升級，第三方檢測有望量價齊升。1、檢測行業(yè)穩(wěn)定增長、現(xiàn)金流好、生命周期長：檢測行業(yè)由于其需求剛性、下游分散，能夠抵御經(jīng)濟波動。目前全球檢測市場約800億歐元，年增速10%；國內(nèi)檢測市場1100 億元，年增速20%?！跋瓤詈蠓?wù)”政策使行業(yè)現(xiàn)金流較好，新檢測標準的不斷推出使檢測行業(yè)生命周期不斷延伸。2、“安全、健康、品質(zhì)、環(huán)境”訴求將帶動國內(nèi)第三方檢測量價齊升：第三方檢測在于解決交易雙方的信任問題。
1）量的擴張：來自強檢市場放開、自貿(mào)區(qū)等新機遇帶來的貿(mào)易量擴張。國內(nèi)檢測市場政府檢測占比高達60%，隨著政府主導(dǎo)的強檢市場向市場化程度高的民營第三方檢測機構(gòu)放開，國民警惕性提升使企業(yè)選擇第三方檢測動力更強，市場容量有望大幅增長；未來自貿(mào)區(qū)設(shè)立帶來的貿(mào)易量增長為公司帶來新機遇；2）價的增長：主要來自新檢測標準的誕生。受益消費升級，人們對“安全、健康、品質(zhì)、環(huán)境”的日益重視將催生新檢測標準的誕生，新定價帶動檢測價格和毛利率提升。
公司業(yè)績增長穩(wěn)定，事件驅(qū)動估值提升。1）國內(nèi)第三方檢測龍頭，歷年業(yè)績增長超過20%：公司以其多年積累的品牌公信力為核心競爭力，配合布局全國的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，上市以來收入和利潤增長均超過20%，過去幾年食品安全等事件的驅(qū)動為公司帶來業(yè)績和估值的雙重提升。2）依托品牌公信力，“內(nèi)生增長+外延式收購”打造國內(nèi)最大檢測服務(wù)超市：國際檢測巨頭經(jīng)驗表明，提供多領(lǐng)域檢測服務(wù)是擴張的必由之路。一方面，產(chǎn)能釋放背景下，公司的新領(lǐng)域（如醫(yī)學(xué)檢測）、新渠道（與阿里巴巴等電商合作）值得關(guān)注；另一方面，截至2013H 公司擁有4.8 億元貨幣資金，未來有望通過并購快速獲取資質(zhì)進入新領(lǐng)域。3）食品、醫(yī)學(xué)、環(huán)境檢測為主的生命科學(xué)板塊是發(fā)展重點：順應(yīng)消費升級大趨勢，公司重點發(fā)展食品、醫(yī)學(xué)、環(huán)境檢測為主的生命科學(xué)板塊，隨著國民對食品安全、健康和環(huán)境的日益重視，政府的逐步放權(quán)，與內(nèi)需相關(guān)的生命科學(xué)測試業(yè)務(wù)比重提升將增加公司的防御性。
維持“增持”評級。我們看好公司獲取資質(zhì)、拓展新領(lǐng)域能力以及未來在生命科學(xué)領(lǐng)域的擴張。隨著人們對安全、健康和環(huán)境的日益重視，事件驅(qū)動有望為公司業(yè)績和估值帶來“戴維斯雙擊”。若不考慮未來政策、事件驅(qū)動及收購對業(yè)績的影響，我們維持對公司2013-2014年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2013-2014 年實現(xiàn)EPS0.40/0.51 元,同時預(yù)計2015 年實現(xiàn)EPS0.64元，對應(yīng)PE46/36/28 倍，維持“增持”評級。
催化劑：1）政策催化：國內(nèi)強檢市場進一步放開、國內(nèi)外更嚴厲的檢測法規(guī)出臺；2）事件催化：食品安全、環(huán)境污染等事件將催生新檢測標準的誕生；3）外延式擴張：未來公司有望通過并購方式獲取新資質(zhì)，進入新領(lǐng)域。
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