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核心觀點(diǎn)：
    1．事件
    公司公告披露，與安徽省宿州市靈璧縣人民政府簽訂項(xiàng)目建設(shè)合同，計(jì)劃3 年內(nèi)完成靈璧縣境內(nèi)100MW 光伏電站的建成且并網(wǎng)。
    其中，一期30MW 項(xiàng)目在得到有關(guān)部門核準(zhǔn)后六個(gè)月內(nèi)開(kāi)工建設(shè)，且在合同簽訂后兩年內(nèi)建成并網(wǎng)發(fā)電。
    2．我們的分析與判斷
    （一）200MW 建造合同書(shū)3 年內(nèi)完成
    此份建設(shè)合同書(shū)，是繼公司7 月與安徽宿州市埇橋區(qū)人民政府簽訂的建設(shè)合同書(shū)后，又一個(gè)奠定公司未來(lái)3 年電站業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)的建設(shè)合同書(shū)。兩份建設(shè)合同書(shū)給予公司200MW 的電站建設(shè)規(guī)模。假設(shè)電站建設(shè)成本約7.5 元/瓦，6-8%的凈利潤(rùn)率可增厚業(yè)績(jī)0.28-0.37 元/股。此外，公司此前還與甘肅嘉峪關(guān)市、安徽毫州市、合肥三洋、新疆巴音郭楞蒙古自治州且末縣招商局簽訂總共約1.33GW 的光伏系統(tǒng)開(kāi)發(fā)/投資/建設(shè)協(xié)議書(shū)，為公司未來(lái)5 年儲(chǔ)備電站項(xiàng)目。
    （二）年內(nèi)預(yù)計(jì)完成100MW 三峽新能源EPC 工程此項(xiàng)目公司收益來(lái)源包括三方面，逆變器銷售、EPC、項(xiàng)目公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓。逆變器，按照每瓦銷售0.5 元（含變壓器等其他設(shè)備），銷售凈利率10%，那么100MW 逆變器貢獻(xiàn)約5 萬(wàn)元，對(duì)凈利潤(rùn)影響不大，但是對(duì)逆變器出貨量影響較大。EPC 工程，按照6-8%的凈利潤(rùn)，三峽新能源項(xiàng)目EPC 工程將增厚公司EPS 0.17-0.22 元。項(xiàng)目完成后，公司轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目公司10%的股權(quán)，如有溢價(jià)，也將行成收入。
    （三）政策落地 國(guó)內(nèi)光伏發(fā)展趕超歐美
    隨著一系列配套政策的出臺(tái)，商業(yè)模式的不斷完善和低廉的裝機(jī)成本或?qū)⒋偈箛?guó)內(nèi)新增光伏裝機(jī)容量的增速持續(xù)高于歐美地區(qū)。
    我們預(yù)計(jì)2014 年國(guó)內(nèi)新增光伏裝機(jī)容量在10-15GW。公司逆變器需求和EPC 業(yè)務(wù)隨行業(yè)爆發(fā)。
    3．投資建議
    我們預(yù)計(jì)2013-2015 年盈利預(yù)測(cè)為0.50 元、0.60 元和0.72元，維持對(duì)公司的“推薦”評(píng)級(jí)。
    4．風(fēng)險(xiǎn)提示
    產(chǎn)能整合不徹底，逆變器價(jià)格下降超預(yù)期。公司市場(chǎng)份額難以維持在30%以上。公司子公司盈利不見(jiàn)改善，成本控制能力下降。