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投資要點(diǎn)
    近日，我們與陽(yáng)光電源管理層就公司經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行了交流，主要觀點(diǎn)如下。
    總體判斷：分布式光伏大概率于三季度啟動(dòng)，公司充分受益于國(guó)內(nèi)需求的爆發(fā)，逆變器出貨量將有大幅增長(zhǎng)。
    公司通過(guò)低價(jià)策略促進(jìn)行業(yè)洗牌，預(yù)計(jì)短期內(nèi)產(chǎn)品毛利率仍將維持較低水平；我們預(yù)計(jì)從2014 年下半年開始毛利率將出現(xiàn)回升。長(zhǎng)期來(lái)看公司將通過(guò)研發(fā)建立行業(yè)門檻，坐穩(wěn)龍頭位臵，市占率和毛利率都將有明顯回升。
    電站業(yè)務(wù)付款條件良好，凈利率較高；公司在手合同充足，預(yù)計(jì)今明兩年可實(shí)現(xiàn)每年50%的增長(zhǎng)。
    逆變器價(jià)格止跌企穩(wěn)，公司市場(chǎng)份額穩(wěn)定。
    今年三季度分布式光伏補(bǔ)貼政策出臺(tái)是大概率事件，國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)將有階躍式增長(zhǎng)。由于政策出臺(tái)晚于預(yù)期，同時(shí)分布式屋頂項(xiàng)目的前期協(xié)調(diào)時(shí)間比較長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)今年年內(nèi)可實(shí)現(xiàn)的裝機(jī)量不會(huì)很大，預(yù)計(jì)有2-3GW 的規(guī)模，加上地面電站5GW 的裝機(jī)容量，國(guó)內(nèi)全年裝機(jī)預(yù)計(jì)在7-8GW 的水平。分布式光伏帶來(lái)的需求增長(zhǎng)將在2014 年全面體現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)2014 年國(guó)內(nèi)總裝機(jī)將達(dá)到12GW。