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    投資建議： 
    公司是國內(nèi)逆變器行業(yè)龍頭，將充分享受國內(nèi)光伏裝機(jī)量的快速增長，同時(shí)行業(yè)整體去產(chǎn)能有望使得逆變器價(jià)格止跌回升，看好公司進(jìn)軍電站EPC的業(yè)務(wù)模式，電站業(yè)務(wù)將成為公司逆變器業(yè)務(wù)外的又一重要利潤增長點(diǎn)。預(yù)測公司2013-2014年攤薄EPS分別為0.46元、0.65元，對應(yīng)PE分別為36、25倍，維持對公司"推薦"的投資評級。 
    要點(diǎn)： 
    業(yè)績基本符合市場預(yù)期：公司公布2013年半年度報(bào)告。上半年共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.23億元，同比增長99.59%，歸屬母公司股東凈利潤0.54億元，同比增長19.53%。基本每股收益0.17元，同比增長21.43%。經(jīng)營活動現(xiàn)金流1.44億元，去年同期為-1.58億元。公司業(yè)績基本符合市場預(yù)期。 
    電站開發(fā)環(huán)節(jié)開始貢獻(xiàn)收入：公司上半年?duì)I收大幅增加，主要得益于光伏電站業(yè)務(wù)開始確認(rèn)收入。公司上半年電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)確認(rèn)2.66億元收入，占新增收入的74%。由于公司是以EPC模式開展電站業(yè)務(wù)，因此毛利率較低，為8.5%，這也拉低了公司的整體毛利率水平。但EPC業(yè)務(wù)的期間費(fèi)用也相對較少，公司上半年銷售費(fèi)用率7.2%，同比下降7.7個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率9.23%，同比下降9.37個(gè)百分點(diǎn)。從單季度的銷售凈利率角度來看，公司二季度凈利率8.57%，是最近四個(gè)季度中最高的。 逆變器價(jià)格有望止跌企穩(wěn)：公司光伏逆變器業(yè)務(wù)上半年實(shí)現(xiàn)營收4.3億元，同比增長33.58%，毛利率30.1%，同比下降了10.32個(gè)百分點(diǎn)。公司作為國內(nèi)光伏逆變器行業(yè)龍頭，營收增長體現(xiàn)了國內(nèi)裝機(jī)量快速增加，而毛利率下滑則反映了較為惡劣的競爭環(huán)境。但正如我們之前在行業(yè)報(bào)告里所分析的，去產(chǎn)能過程正在持續(xù)推進(jìn)，最終達(dá)到供需平衡，我們認(rèn)為逆變器價(jià)格有望止跌回升，從而改善公司的盈利能力。 
    電站業(yè)務(wù)是未來重要利潤增長點(diǎn)：公司作為國內(nèi)逆變器行業(yè)龍頭，充分利用上市后在投融資方面的能力提升以及15年的光伏系統(tǒng)集成經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)軍光伏電站。公司和三峽新能源合作建設(shè)的首個(gè)光伏電站項(xiàng)目已經(jīng)順利并網(wǎng)發(fā)電，公司在甘肅酒泉的兩個(gè)項(xiàng)目--酒泉朝陽項(xiàng)目和酒泉三陽項(xiàng)目,前者已經(jīng)成功并網(wǎng)發(fā)電，后者已經(jīng)完成基礎(chǔ)施工。我們看好公司進(jìn)軍電站EPC的業(yè)務(wù)模式，電站業(yè)務(wù)將成為公司逆變器業(yè)務(wù)外的又一重要利潤增長點(diǎn)。 
    風(fēng)險(xiǎn)因素：國內(nèi)政策出臺低于預(yù)期；逆變器競爭環(huán)境繼續(xù)惡化。