>> 世紀證券-陽光電源(300274)2013年中報點評：EPC業(yè)務開始發(fā)力,逆變器價格企穩(wěn)-130729
| 上傳日期： |
2013/7/29 |
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作者： |
郭江龍 |
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收入大幅增長。2013年上半年，公司實現營業(yè)收入7.23億元，同比增長99.59%；實現凈利潤5391.3萬元，同比增長19.53%；實現經營性凈現金流1.44億元，同比增長190%。
EPC業(yè)務開始發(fā)力。上半年，公司營收增長3.61億元，主要源于今年新開拓的光伏電站系統(tǒng)集成業(yè)務，該業(yè)務貢獻了2.66億元。根據公司已簽署的合同項目情況來看，預計EPC業(yè)務全年將實現5.5-6億元收入，將成為公司今年及未來幾年主要的業(yè)績增長點。
逆變器維持較高增長，價格逐步企穩(wěn)。受益于國內光伏市場的啟動，公司逆變器業(yè)務上半年實現收入4.3億元，同比增長33.58%，繼續(xù)維持較高出貨量；實現毛利率30.10%，雖然同比下降了10.32個百分點，但環(huán)比去年下半年基本持平。
充分受益國內光伏市場的爆發(fā)。隨著國家“十二五”光伏裝機目標規(guī)劃由20GW上調到35GW，國內光伏市場爆發(fā)式增長已經開啟，預計2013-2015年國內光伏裝機容量將分別達到8GW、10GW、12GW。公司作為國內逆變器龍頭企業(yè)，一方面將充分受益于逆變器業(yè)務的快速增長（公司占據國內逆變器市場約30%的份額），另一方面將受益于下游光伏電站系統(tǒng)集成業(yè)務的快速增長（EPC方面，公司在資金、經驗、政府關系等方面都具有優(yōu)勢）。
盈利預測與投資評級：調整公司未來三年的盈利預測，調整后，預計公司2013-2015年EPS分別為：0.39元、0.58元、0.81元，對應7月26日收盤價，PE分別為：43倍、29倍、21倍?？紤]到國內光伏市場的爆發(fā)將保障公司未來三年的業(yè)績，目前估值基本反映了未來三年的成長性，故維持“增持”評級。
風險提示：逆變器價格繼續(xù)大幅下跌風險；國內光伏裝機容量低于預期風險；EPC項目違約風險；創(chuàng)業(yè)板系統(tǒng)性風險。
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