>> 群益證券-陽光電源(300274)上半年光伏逆變器銷售增長快速,電站業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)37%營收-130729
| 上傳日期： |
2013/7/30 |
大?。?/td>
| 187KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
韓偉琪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
上半年光伏逆變器銷售增長快速，電站業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)37%營收
結(jié)論與建議：
上半年公司凈利潤YoY+19.5%，新加入的光伏電站集成業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入比達(dá)到36.8%，同時光伏逆變器出貨量YoY 亦有大幅增長，且價格已顯趨穩(wěn)的態(tài)勢，未來隨著國內(nèi)裝機(jī)量的快速增長，以及電站業(yè)務(wù)的開展，公司盈利將進(jìn)入快速成長的節(jié)奏。
預(yù)計(jì)公司2013、14 年EPS 分別為0.502 元和0.742 元，YoY 分別增長122.61%和47.68%。2014 年P(guān)/E 為22 倍。維持買入投資建議，目標(biāo)價19 元（2014 年25x）。
電站集成業(yè)務(wù)加入，13 年中期凈利YoY+19.5%：陽光電源預(yù)告2013 年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.23 億元，YoY+99.59%，實(shí)現(xiàn)凈利潤0.54 億元，YoY+19.53%，EPS 為0.167 元。上半年綜合毛利率為22.11%，YoY 下降11.3 個百分點(diǎn)，為電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)毛利率較低（8.5%），導(dǎo)致業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)下降，而光伏逆變器業(yè)務(wù)毛利率YoY 降10.3 個百分點(diǎn)，較去全年水準(zhǔn)下降3.5 個百分點(diǎn)，降勢已趨緩。
電站集成業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)2.65 億元：中報顯示，公司電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)占比達(dá)到36.75%，確認(rèn)收入好于我們預(yù)期。預(yù)計(jì)全年電站業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入有望超過6.0 億元，成為營收增長的最主要動力之一。
上半年光伏逆變器增長快速，價格跌勢明顯放緩：上半年公司光伏逆變器營業(yè)收入為4.3 億元，YoY+32.3%，根據(jù)我們的模型，公司上半年光伏逆變器的出貨量約為700MW（YoY+55%），同時價格同比降幅不足10%，光伏逆變器價格已顯企穩(wěn)的態(tài)勢。
分散式電源開始起步：中報顯示，公司上半年分散式電源業(yè)務(wù)確認(rèn)627萬元收入，未來國內(nèi)光伏規(guī)劃中，對分散式光伏發(fā)電項(xiàng)目有明確的扶持意向，我們認(rèn)為公司這項(xiàng)業(yè)務(wù)也有非常大的增長潛力。
下修全年光伏逆變器出貨預(yù)期至2GW：目前新的光伏補(bǔ)貼政策仍未出臺，我們預(yù)期國內(nèi)裝機(jī)量可能由此前的10GW 降至8GW 左右，由此也下修公司光伏逆變器銷量預(yù)期至2GW 左右，YoY 仍有45%左右的增幅，同時由于費(fèi)用支出隨營收規(guī)模下修而下降，故公司凈利潤預(yù)期并未有下滑。同時鑒于國內(nèi)已確定規(guī)劃“十二五”光伏裝機(jī)量目標(biāo)為35GW，預(yù)計(jì)14、15 年年均裝機(jī)量皆將超過10GW，由此預(yù)期公司屆時的出貨量將升至3GW 以上。
業(yè)績預(yù)測：預(yù)計(jì)公司2013、14 年?duì)I收分別達(dá)到19.51 億元和26.82 億元，YoY 分別增長80.05%和37.48%；實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為1.62 億元和2.39 億元，YoY 分別增長122.61%和47.68%；EPS 分別為0.502 元和0.742 元。
2014 年P(guān)/E 為22 倍。維持買入投資建議，目標(biāo)價19 元（2014 年25x）。
|
|
