>> 華創(chuàng)證券-片仔癀(600436)外銷價格提升7%,內(nèi)外銷價格一致-130918
| 上傳日期： |
2013/9/18 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
廖萬國 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事 項(xiàng)
從2014 年1 月1 日起上調(diào)外銷片仔癀釘劑出廠價，每粒上調(diào)3 美元，上調(diào)7%。
主要觀點(diǎn)
1.麝香資源稀缺性，以及人民幣升值等原因推動外銷價格提升7%。片仔癀的主要成分為天然麝香、蛇膽、牛黃、三七，由于麝香資源稀缺性導(dǎo)致價格不斷上漲，亳州報價由年初的21 萬/公斤上漲到目前的30 萬/公斤；麝香成本的不斷上漲推動產(chǎn)品不斷提價預(yù)期。而且由于人民幣升值，匯率的不斷下降，為保證外銷價格的穩(wěn)中有升，推動公司外銷價格在原價格基礎(chǔ)上提升7%，將由之前的42 美金/粒提升至45 美金/粒（不含稅）；內(nèi)銷價格暫未調(diào)整仍維持320 元/粒（含稅）。
我們判斷由于天然麝香資源的稀缺性，片仔癀系列產(chǎn)品內(nèi)、外銷價格仍具有不斷提價預(yù)期，預(yù)計(jì)未來在量小幅上升+價漲的預(yù)期下，公司仍將保持較快增長。
2.此次調(diào)價后內(nèi)外銷價格趨于一致，利好價格管理。根據(jù)我此次僅提升外銷價格，按照最新匯率折算外銷價格約為275 元/粒，內(nèi)銷不含稅出廠價格為273 元/粒，內(nèi)銷、外銷基本一致；上次調(diào)整公司大幅調(diào)整外銷價格縮小內(nèi)外銷產(chǎn)品價差，此次調(diào)整后基本趨于一致，加上VIP 客戶從去年開始銷售控量（磚石卡和金卡客戶一個月只能購買2 粒），此次調(diào)價后公司產(chǎn)品出場價格基本一致，有利于公司的價格管理，利好長期發(fā)展。
3、片仔癀提價有望小幅提升公司業(yè)績，但已含在盈利預(yù)測中暫不調(diào)整業(yè)績。此次調(diào)整后2014 年外銷均價將提升7%，按照我們的測算由于人工養(yǎng)殖麝香的使用公司產(chǎn)品銷量保持5%的增長，按照內(nèi)銷：外銷=6：4 測算，此次提價有望增厚公司2014 EPS 0.13 元左右，但是由于我們之前的盈利預(yù)測已經(jīng)包含了此次提價預(yù)期，暫不調(diào)整盈利預(yù)測。
4.公司利用片仔癀品牌，涉足大健康產(chǎn)業(yè)有望為公司發(fā)展帶來新機(jī)遇。公司的藥妝業(yè)務(wù)打出“祛黃亮白“的新定位，且未來有望借助三九的銷售渠道實(shí)現(xiàn)較快發(fā)展，公司和愛之味合作未來將涉足飲料行業(yè)，此次配股中6.1 億元將用于于片仔癀產(chǎn)業(yè)園-藥品和保健品等生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，我們分析認(rèn)為公司借助片仔癀的金字招牌衍生大健康產(chǎn)業(yè)，有望帶來公司發(fā)展新機(jī)遇。
5. 投資建議：強(qiáng)烈推薦（維持）。鑒于此次提價預(yù)期已經(jīng)包含在盈利預(yù)測中，我們暫不調(diào)整盈利預(yù)測，維持公司2013-2015 年EPS 為2.85/3.72/4.84 元，增速分別為32%/30%/30%，目前股價對應(yīng)的PE 分別為42X、32X、25X。我們認(rèn)為片仔癀價格隨著天然麝香貨源緊缺有望逐年提高提升業(yè)績，而與華潤集團(tuán)合作逐漸深入，有望彌補(bǔ)公司銷售、管理短板，同時公司積極研發(fā)日化、藥妝產(chǎn)品加大銷售投入，有望創(chuàng)造新的盈利增長點(diǎn)，利好公司長期發(fā)展，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示
（1）藥妝日化產(chǎn)品銷售不達(dá)預(yù)期；（2）片仔癀原材料價格大幅上漲影響業(yè)績預(yù)測
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