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    持續(xù)受益于新疆高耗能行業(yè)發(fā)展：目前下游工業(yè)客戶產(chǎn)能處于逐步釋放過(guò)程，電量需求較旺盛，我們認(rèn)為上半年電量增速較低主要在于天氣等不可控因素影響，之前推薦公司的邏輯仍然沒(méi)有改變，公司未來(lái)幾年仍將持續(xù)受益于新疆地區(qū)高耗能行業(yè)的快速發(fā)展。預(yù)計(jì)全年供電量在85 億千瓦時(shí)左右，較去年同比增長(zhǎng)26%，預(yù)計(jì)2014 年供電量在110 億千瓦時(shí)左右，同比增速在29%左右。
    積極利用新疆能源洼地：公司未來(lái)有望成為整合兵團(tuán)電源、電網(wǎng)資產(chǎn)的平臺(tái)。目前農(nóng)七師、農(nóng)八師、農(nóng)九師和農(nóng)十師電力業(yè)務(wù)發(fā)展均較為緩慢，若未來(lái)電網(wǎng)相連，公司供區(qū)將進(jìn)一步擴(kuò)大，外延式擴(kuò)張將成為可能，電量增長(zhǎng)空間將獲得提升。
    脫銷(xiāo)改造推遲機(jī)組投產(chǎn)時(shí)間：由于新疆地區(qū)環(huán)保政策加強(qiáng)，脫銷(xiāo)改造將推遲機(jī)組投產(chǎn)時(shí)間，預(yù)計(jì)募投的2
    33 萬(wàn)千瓦機(jī)組項(xiàng)目2014 年6月份首臺(tái)投產(chǎn)，2014 年9 月份第二臺(tái)投產(chǎn)，國(guó)資公司代建2
    13.5 萬(wàn)千瓦機(jī)組2013 年10 月份首臺(tái)投產(chǎn)，2013 年年底第二臺(tái)投產(chǎn)。
    天然氣業(yè)務(wù)積極布局：上半年由于氣源受限，天然氣銷(xiāo)量增長(zhǎng)低預(yù)期，公司天然氣業(yè)務(wù)處于積極布局中，我們?nèi)匀痪S持之前的觀點(diǎn)，天然氣業(yè)務(wù)在短期內(nèi)對(duì)公司業(yè)績(jī)影響有限，氣源問(wèn)題和布局得到妥善解決后，未來(lái)有望成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)之一。
    碳化硅業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展：參股子公司天科合達(dá)由于目前仍主要側(cè)重于研發(fā)，產(chǎn)量未能得到大幅提升，考慮到即使進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張，從選址到生產(chǎn)線投產(chǎn)等所需時(shí)間較長(zhǎng)，短期內(nèi)該業(yè)務(wù)仍難以大幅貢獻(xiàn)利潤(rùn)。
    投資建議：預(yù)計(jì)公司2013 年-2015 年EPS 分別為0.45 元、0.70元和1.14 元，對(duì)應(yīng)PE 為22.2 倍、14.1 倍和8.7 倍，公司為電力行業(yè)中少有的業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的標(biāo)的，看好長(zhǎng)期發(fā)展前景，維持“增持-A”投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)11 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：用電量增速低預(yù)期；在建機(jī)組投產(chǎn)延后；利用小時(shí)大幅下降；資金壓力；天然氣氣源風(fēng)險(xiǎn)等；