>> 長城證券-新和成(002001)向新材料公司轉(zhuǎn)型-130921
| 上傳日期： |
2013/9/25 |
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| 1250KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
余嫄嫄，楊超，凌學(xué)良 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資建議：
預(yù)計2013-2015 年公司EPS 分別為1.27 元、1.78 和2.18 元，當前股價對應(yīng)的PE 為16.5 倍、11.7 倍和9.6 倍。公司目前積極謀求往新材料公司轉(zhuǎn)型，PPS 是公司往新材料領(lǐng)域發(fā)展的第一個重磅產(chǎn)品，計劃今年四季度開始試產(chǎn)。預(yù)計公司現(xiàn)有主業(yè)維生素有望觸底回升，香精香料漸入佳境，為公司貢獻穩(wěn)定業(yè)績，而新材料業(yè)務(wù)將是公司新一輪增長的動力，首次給予“推薦”評級。
要點：
PPS 即將試生產(chǎn)：PPS 被譽為“第六大工程塑料”，全球用量約8 萬噸，國內(nèi)占比超過60%，但絕大部分依靠進口。隨著環(huán)保趨嚴，電廠等使用袋式除塵將成為主流，預(yù)計帶動PPS 未來五年需求增速超過10%。公司5000 噸PPS 項目2013 年9 月底有望試生產(chǎn)。待后續(xù)生產(chǎn)工藝穩(wěn)定后將進一步擴產(chǎn)至3 萬噸（其中2 萬噸改性PPS，1 萬噸纖維等不需改性產(chǎn)品），2016 年全部達產(chǎn)后業(yè)績將有望翻番。
多個儲備項目，逐漸轉(zhuǎn)型為新材料公司：為了向新材料公司轉(zhuǎn)型，公司已經(jīng)布局多年，除PPS 外，公司還儲備了多個新材料項目，其中高溫尼龍（PPA）、外墻涂料等目前進展較快。預(yù)計隨著PPS 項目的穩(wěn)步推進，新的產(chǎn)品也有望逐步推出。
香精香料貢獻增長：公司香精香料業(yè)務(wù)漸入佳境，2013 年上半年實現(xiàn)銷售收入3.78 億元，同比大幅增長76.25%，毛利率提升13.63%至31.87%。這一方面緣于公司新品種（6000 噸/年異戊醇，3000 噸/年二氫茉莉酮酸甲酯，900 噸/年葉醇及600 噸/年盤子酮等）銷售經(jīng)過前期較長時間的市場拓展，已進入順利放量期；另一方面占比較大產(chǎn)品芳樟醇等價格企穩(wěn)，預(yù)計后續(xù)該項業(yè)務(wù)仍可保持較高增速。
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