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公司動(dòng)態(tài)事項(xiàng)
    隆華節(jié)能昨日公告，公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金收購中電加美的收購方案已獲證監(jiān)會核準(zhǔn)。
    事項(xiàng)點(diǎn)評
    定增審核通過，四季度有望并表
    本次定增將向定向?qū)ο蟀l(fā)行2749 萬股外加1.35 億現(xiàn)金用于購買中電加美100%股權(quán)，收購?fù)瓿珊蠊竟杀居赡壳暗?.63 億股擴(kuò)大至1.9 億股，但由于中電加美承諾2013-2015 年逐年實(shí)現(xiàn)的凈利潤分別不低于4,500 萬元、5,500 萬元、6,500 萬元，本次收購對應(yīng)加美2013年承諾利潤的市盈率約為12 倍，遠(yuǎn)低于并購前公司2013 年的估值水平，因此如果公司在四季度順利完成并表，將顯著增厚公司每股收益。
    中電加美質(zhì)地優(yōu)良，未來有望與原有業(yè)務(wù)形成協(xié)同效應(yīng)
    中電加美為“2013 中關(guān)村高成長企業(yè)TOP100”上榜企業(yè)，其凝結(jié)水（冷凝液）、再生水（中水）處理系統(tǒng)被評選為2012 年度北京知名品牌。
    電力行業(yè)凝結(jié)水精處理市場由于競爭企業(yè)受到技術(shù)實(shí)力、既往業(yè)績等門檻的制約，整個(gè)市場被少數(shù)企業(yè)占有，集中度較高。經(jīng)過多年的發(fā)展，中電加美憑借在自主創(chuàng)新等方面的核心競爭優(yōu)勢，在該領(lǐng)域以及廢污水回用處理市場已經(jīng)取得了領(lǐng)先地位。
    從市場需求情況來看，由于我們國家的環(huán)保水處理行業(yè)起步較晚，我國環(huán)保水處理行業(yè)未來發(fā)展空間較大，在未來很長的一段時(shí)期內(nèi)，我國環(huán)保水處理市場需求都將處于增長趨勢。
    此外，隆華節(jié)能原有的冷卻（凝）設(shè)備和中電加美工業(yè)水處理設(shè)備的重點(diǎn)客戶均集中于電力、石油、化工、冶金等行業(yè)，客戶群體具有高度的一致性。隆華節(jié)能和中電加美通過多年業(yè)務(wù)均積累了一定的優(yōu)質(zhì)客戶資源，本次交易完成后雙方將對原有客戶資源進(jìn)行梳理，協(xié)同效應(yīng)將顯現(xiàn)。
    公司整體規(guī)劃日益清晰，前景向好
    通過本次并購，隆華節(jié)能整體規(guī)劃日益清晰，未來將形成兩大核心業(yè)務(wù)：一是以復(fù)合冷凝設(shè)備為主的節(jié)能業(yè)務(wù)，二是以中電加美的水處理為基礎(chǔ)的環(huán)保業(yè)務(wù)，并計(jì)劃進(jìn)軍廢氣治理、廢渣治理、煙塵處理等等環(huán)保行業(yè)，延伸公司產(chǎn)業(yè)鏈。我們認(rèn)為這兩大業(yè)務(wù)均面臨廣闊的市場空間，未來前景均值得看好。
    投資建議
    未來六個(gè)月內(nèi)，給予“謹(jǐn)慎增持”評級
    我們維持2013 年、2014 年每股收益0.78 和0.96，當(dāng)前對應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為31.9 倍和25.9 倍。自我們7 月底首次推薦以來，公司股價(jià)累計(jì)漲幅近25%，表現(xiàn)超越行業(yè)指數(shù)，估值水平在一定程度上得以修復(fù)，但考慮到并購后公司前景仍然向好且當(dāng)前市盈率水平仍較為合適，我們繼續(xù)給予“謹(jǐn)慎增持”評級。