>> 東方證券-奇正藏藥(002287)：博大精深之藏藥,望借基藥復蘇-130925
| 上傳日期： |
2013/9/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
田加強，李淑花 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
背靠藏醫(yī)藥寶藏，樹獨特競爭壁壘。藏醫(yī)跟中醫(yī)學一樣，已有超過兩千年的歷史，其獨特魅力在于所用藥物大多采自高海拔、大溫差、強日光、沒污染的高原地帶，其有效成分和生物活性大大高于其他同類藥物。公司憑借多年來積累的藏醫(yī)藥特色資源，在藏藥特色治療領(lǐng)域可以將豐富的驗方轉(zhuǎn)化為現(xiàn)代用藥制劑，這將有望成為公司的核心競爭力。
新版基藥有望讓主力產(chǎn)品煥發(fā)新活力。我們認為奇正在醫(yī)院市場積累的學術(shù)競爭優(yōu)勢有助于在基層的推廣，奇正消痛貼膏定價較高，但療效明顯，在社區(qū)醫(yī)生的推薦下患者對產(chǎn)品的價格敏感性有望降低。最近三年，依靠基藥增補市場奇正消痛貼膏的增速逐年上升，2013 年上半年增速已經(jīng)超過20%， 隨著消痛貼膏進入全國基藥市場，預(yù)計彈性會更大。
后續(xù)品種繼續(xù)瞄準大病種用藥。公司二線品種梯隊已經(jīng)趨于完備，其中青鵬軟膏是唯一可以有效治療濕疹的純天然藥物，其優(yōu)勢在于藥物不含激素，可以避免皮質(zhì)激素類外用藥所引發(fā)的諸多副作用，容易得到醫(yī)生的認可，白脈軟膏在康復治療的細分市場有使用方便、可長期用藥、療效確定等優(yōu)點，如果以每位病人年均使用5 盒測算，則全國市場潛力將超過20 億元。
財務(wù)與估值 我們預(yù)計公司2013-2015 年每股收益分別為0.56、0.75、0.99 元，公司上市以來盡管業(yè)績成長性表現(xiàn)不足，但一方面搭建起基藥銷售團隊，并培養(yǎng)出多個具備潛力的二線品種，另一方面開辟藥材貿(mào)易業(yè)務(wù)、逐步布局藏藥產(chǎn)業(yè)鏈一體化，為業(yè)務(wù)發(fā)展蓄力已久，未來依靠藏藥文化的博大精深，借助消痛貼膏進基藥的大機遇，公司有望實現(xiàn)業(yè)績騰飛。參照可比公司估值情況給予2014 年36 倍市盈率，對應(yīng)目標價27.00 元，首次給予買入評級。
風險提示 藥品降價風險 原材料采購的風險
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