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    投資建議：
    公司出臺(tái)限制性股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，雖然激勵(lì)計(jì)劃對(duì)未來(lái)三年凈利潤(rùn)增速的要求并不高，但對(duì)于理順管理機(jī)制、激勵(lì)管理層積極性起到了證明作用。預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS為0.97元、1.24元、1.73元，對(duì)應(yīng)PE為23X、18X、13X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    事件：
    . 激勵(lì)計(jì)劃：擬向激勵(lì)對(duì)象授予318.65 萬(wàn)股限制性股票，約占本激勵(lì)計(jì)劃簽署時(shí)公司股本總額12387.65 萬(wàn)股的2.572%。其中首次授予289.68 萬(wàn)股，占本激勵(lì)計(jì)劃簽署時(shí)公司股本總額12387.65 萬(wàn)股的2.338%；預(yù)留28.97 萬(wàn)股，占本激勵(lì)計(jì)劃擬授予限制性股票總數(shù)的9.091%，占本激勵(lì)計(jì)劃簽署時(shí)公司股本總額的0.234%。
    . 激勵(lì)對(duì)象：公司董事、中高層管理人員以及公司認(rèn)定的核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員，合計(jì)44 人。
    . 激勵(lì)條件：首次授予激勵(lì)股份的解鎖期要求，2013 年凈利潤(rùn)較2012 年增速不低于15%；凈資產(chǎn)收益率不低于7.5%；2014 年凈利潤(rùn)較2012 年增速不低于32%；凈資產(chǎn)收益率不低于8.5%；2015 年凈利潤(rùn)較2012 年增速不低于52%；凈資產(chǎn)收益率不低于9.5%。預(yù)留的限制性股票激勵(lì)解鎖期要求，2014 年和2015 年與首次的后兩個(gè)解鎖期要求要求一致，增加了2016年凈利潤(rùn)較2012 年增速不低于75%；凈資產(chǎn)收益率不低于10.5%的第三個(gè)解鎖期要求。
    點(diǎn)評(píng)：
    . 理順管理制度，合理激勵(lì)管理層：煌上煌為家族性企業(yè)，董事長(zhǎng)、副董事長(zhǎng)、總經(jīng)理和副總經(jīng)理都是家庭成員，是公司的實(shí)際控制人，而其他管理層并不擁有任何股份。股權(quán)激勵(lì)法案出臺(tái)之后，對(duì)其他管理層有明顯的激勵(lì)作用。
    . 激勵(lì)要求不高：但值得注意的事，公司的激勵(lì)條件并不高。整體上看是要求未來(lái)三年的凈利潤(rùn)率增長(zhǎng)在15%-20%之間。我們認(rèn)為這個(gè)要求并不高，對(duì)應(yīng)其目前的估值也基本到位。從2013 年的凈利潤(rùn)15%的增速要求看，受到禽流感的影響，管理層對(duì)公司預(yù)期業(yè)績(jī)確實(shí)有下調(diào)。而2014 年的激勵(lì)要求也沒(méi)有反應(yīng)恢復(fù)式增長(zhǎng)速度。我們認(rèn)為公司完成3 年業(yè)績(jī)激勵(lì)要求的可能性較大。